建议适当降低自然人和法人参与期权交易门槛！

　　建议适当降低自然人和法人参与期权交易门槛！国际金价今日价格表基于上海期货营业所的铜和黄金期货及期权日度营业数据，阐发沪铜和沪金现货与期货及期权市集之间价钱觉察结果差别，首要觉察沪铜期货市集的价钱觉察功用最强，期权市集次之，现货市集最弱；与期货和期权市集比拟，沪金现货市集的价钱觉察功用霸占领先身分。因而，发起营业所通过低落参预场内期权营业门槛和优化做市商鞭策相容机制，低落实体企业操纵场内期权发展套期保值的营业本钱，叠加增强场内期权产物更始与传播及投教任务，以期拓展商品期货期权市集深度与广度，吸引更众财产类与金融类机构投资者参预场内期权营业，抬高场内期权的价钱觉察结果。

　　价钱觉察功用行为商品期货与期权市集最首要功用，能否阐扬价钱觉察动能成为羁系层与实务界推断商品期货与期权市集是否有用运转的要紧目标。沪铜和沪金期权差异于2018年9月21日和2019年12月20日上市往后，不单有助于改革期货市集投资者机合与价钱觉察结果，并且有利于知足实体企业日益众元化、细致化和特性化的危机办理需求。可是切磋到现货与期货及期权市集的投资者机合、处所聚合度、营业杠杆等均存正在较大差别，使现货与期货及期权市集的价钱觉察结果不尽类似。因而，鉴戒金融市集微观机合与动作金融外面，应用向量差错改良模子、格兰杰因果考验等履历商讨技巧，重心阐发沪铜与沪金各自的期货及期权市集是否对现货市集有用阐扬了价钱觉察功用，沪铜与沪金各自的现货和期货及期权市集，哪一个市集的价钱觉察奉献度最大，以期准确看法我邦大宗商品期货与期权等金融衍生品的价钱觉察功用、金融衍生品市集与现货市集之间价钱转折相合，为财产实体采用简单或组合市集举办高效套期保值供应参考。

　　为了研讨沪铜与沪金现货和期货及期权市集之间价钱觉察结果差别，本文选择上海期货营业所2018年9月21日至2023年3月23日沪铜期货与期权及上海有色网1#电解铜均匀价钱，2019年12月20日至2023年3月23日沪金期货与期权及上海黄金营业所黄金T+D收盘价的日度营业数据举办阐发。

　　任何新音信事故都或者使某种危机资产正在众个市集之间高度协整的众个营业价钱形成分歧的价钱走势。假设正在众个音信连通的市集以类似价钱产生一笔营业，随后由于某一新音信事故而正在这些市集差异产生新的一笔营业，可是每个市集的成交价钱都各不类似，出处或者搜罗对类似音信的分析与推断分歧、市集摩擦水平分歧或预告价深度纷歧律，而套利营业动作将使分歧市集之间的营业价钱趋同，即一片面营业价钱过错较大的市集将向营业价钱对照无误的市集举办差错改良，这些对照无误的营业价钱率先揭示了一个与这些彼此协整的市集各自随机历程联系的合伙鼎新因子，而合伙鼎新因子可归属于每个市集的比例则可通过Hasbrouck（1995）提出的音信份额模子（information shares）、Gonzalo和Granger（1995）提出的合伙因子模子（common factor weights）策动获得。

　　下外为沪铜和沪金现货与期货及期权价钱满堂样本的向量差错改良模子回归阐发结果。从沪铜来看，沪铜现货价钱对期货和期权价钱均具有明显正向调整功用；沪铜期货价钱对现货价钱具有明显负向调整功用，对期权价钱具有明显正向调整功用；沪铜期权价钱对现货价钱具有明显负向调整功用，对期货价钱不具有明显调整功用。从沪金来看，沪金现货价钱对期货和期权价钱均具有明显正向调整功用，沪金期货价钱对现货与期权价钱不具有明显调整功用，沪金期权价钱对现货与期货价钱不具有明显调整功用。

　　基于合伙因子模子策动的价钱觉察奉献度，沪铜期货、期权和现货市集的价钱觉察功用按序递减，沪金现货、期货与期权市集的价钱觉察功用按序递减。究其出处首要搜罗：第一，邦内电解铜没有聚合团结的现货营业市集致现货价钱缺乏一连性和公认性，而黄金具有上海黄金营业所黄金T+D等一连且公认的现货营业价钱；第二，邦内电解铜和黄金期货上市时辰更早且更活动，相应的期权合约上市时辰较晚、入市门槛较高、营业营谋度较低，使沪铜和沪金期货市集价钱觉察才略比期权市集更强。

　　基于上海期货营业所铜和黄金期货及期权日频营业数据，差异策动分段与满堂样本下现货与期货及期权市集的价钱觉察奉献度，依据上述商讨结论提出以下计谋发起：

　　第一，符合低落参预场内期权市集营业门槛。切磋到财产实体集体反应场内期权逐日成交量和持仓量无法承载其套期保值头寸，发起符合低落自然人和法人参预期权营业门槛，比如低落申请期权开户时账户资产恳求，以吸引更众投资者参预商品期货期权营业，抬高分歧到期月份分歧行权价钱的商品期货期权合约活动性，为实体企业操纵场内期权发展套期保值供应富足的市集深度。

　　第二，优化做市商鞭策相容机制以低落场内期权营业本钱。除了符合低落营业手续费等营业本钱除外，出产与生意及消费类实体企业集体反应场内期权营业本钱偏高，一方面与场外期权报价比拟，场内期权做市商报价偏高，使买入看涨或看跌期权的套期保值本钱胜过实体企业不妨获取的潜正在收入或利润；另一方面卖出浅虚值或实值看涨与看跌期权合约的保障金占用水准，通常高于类似套期保值领域下卖出或买入期货合约的保障金占用水准，使现金流集体垂危的实体企业无法填塞操纵愈加矫健的期权营业战术举办危机办理。

　　切磋到做市商常常依据自己危机承担才略、营业本钱、倾向利润、市集角逐和客户拓展等成分，并连接每日和逐笔危机对冲操作确定其生意报价，发起通过美满期货市集危机监控机制、为做市商危机对冲操作供应容易、低落做市本钱或抬高做市赏赐等体例，优化做市商鞭策相容机制，低落场内期权营业本钱，抬高场内期权活动性和价钱觉察结果。（作家单元：西安交通大学办理学院）