在不考虑产量增长的情况下黄金股票

　　在不考虑产量增长的情况下黄金股票最纯黄金龙头：公司位于山东济南，自建设至今近20年，邦有控股，为A+H股上市企业。公司2022年黄金行业毛利占比97％。为行业最高。公司现造成了从勘测到黄金产物深加工、发卖于一体的完善资产链。

　　加息尾声渐进，金价趋向上行：2023年3月，美邦经济数据低于预期，显示美邦劳动力市集有所降温；各邦央行加大购金力度，俄罗斯和澳大利亚主权基金亦加大黄金投资。正在紧缩带来银行危险事故的影响下、美邦加息步入尾声已成定局。美债是非收益率倒挂并非永恒，短端收益率降低来纠正收益率弧线为一定之势；本质利率举动黄金价钱的反向锚，中枢下移，黄金价钱看涨。

　　外里并举，产量增速行业最疾：2022 年，公司矿产金产量38.7吨，个中境内矿山产金32.6吨，占境内矿产金产量总量的13.1％，个中，焦家金矿年黄金产量冲破 10 吨，成为宇宙第一黄金坐褥矿山。咱们测算的2023-2025年公司黄金产量CAGR高达29％。

　　拟控股银泰黄金，协同上风明显：2022岁终，山东黄金拟收购银泰黄金20.93％股份。银泰黄金为民营龙头，矿产金毛利率连续为行业最高。通过本次收购，山东黄金将强化与银泰黄金之间的资产协同，完成西南、东北区域的资源从无到有、以点带面的战术构造，升高省外紧要成矿区域比赛力。

　　纵享涨价与用度降低的双重弹性。依据公司2022年的本钱和用度秤谌，正在不研商产量增加的环境下，当黄金年均价增加50％，公司2022年PE由95倍降低至20倍；而横向比拟，山东黄金的PE秤谌降低速率亦为全行业最疾。而因为产量复原，公司2022年克金本钱、三费费率亦同比降低20％、5％。研商黄金步入牛市、控股银泰黄金后正在降本增效上完成协同，公司希望纵享涨价与本钱用度降低的双重弹性。

　　剩余预测与投资评级：咱们估计公司 2023-2025年收入为512/563/604亿元，同比增加1.76％/9.95％/7.39％；归母净利润为25/31/46亿元，同比增加为98.26％/26.75％/45.53％，对应PE分辨为48/38/26倍。此处采取银泰黄金、湖南黄金为可比公司，得出公司估值秤谌高于可比公司均值，但研商公司举动黄金最纯标的，龙头职位稳固且具备高潮价弹性与生长性；因而初度笼盖，赐与公司“买入”评级。