机构强推买入 六股成摇钱树

　　机构强推买入 六股成摇钱树豫园股份(600655)：工业运营投资双轮驱动 众点发力打制家庭消费工业龙头

　　种别：公司 机构：中银邦际证券股份有限公司 咨询员：张译文 日期：2022-02-10

　　公司依托“工业运营+工业投资”双轮驱动，络续加码消费工业运营，产物矩阵慢慢美满，事迹希望渐渐开释。

　　复星控股注入新生气，打制家庭愉速消费工业龙头。2018 年公司竣工巨大资产重组，成为复星邦际“愉速”生态板块旗舰企业。通过工业投资和工业运营双轮驱动，公司依然进展成为集珠宝时尚、复合地产、品牌消费于一体的家庭愉速消费龙头。21Q1-3 竣工收入322 亿元，同比增11%；归母净利润18 亿元。

　　珠宝时尚生意是公司的支柱工业，21Q1-3 竣工营收219 亿元。老字号品牌“老庙”“亚一”实行区别化进展策略，高速拓店达3,769 家；收购Djula、Damiani 构造中高端产物线，并加快纵向整合，向开采、镶嵌、判断等枢纽拓展；试水培养钻石范围，率先构造邦内终端零售。

　　进军优质赛道，功勋事迹增量。面馆单店模子取得验证，连锁化策略初显生效，另日加快拓店希望进一步开释事迹；收购金徽酒603919)、舍得酒入局白酒赛道，与复星豫园生态协同功用明显，21Q1-3 事迹亮眼；左右化妆人格业高滋长盈利，加大研发进入深度构造化妆品范围。

　　地产项目储藏优质，与消费工业协同共激动展。复合地发生意贯彻“产城交融”策略，助力公司以低溢价获取土地，增厚生意板块毛利；贸易筹办与物业归纳生意深远科技赋能，疫后希望加快光复。

　　公司动作众元化构造的家庭消费工业龙头，通过内部升级和外延收购美满品牌矩阵，估计21-23 年营收别离为510/599/699 亿元，EPS 别离为1.01/1.13/1.24 亿元，对应PE 别离为10.0X/9.0X/8.1X，初次笼罩，予以买入评级。

　　种别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 咨询员：匡培钦 日期：2022-02-10

　　春节错期导致大秦线 月大秦线 年有所提条件前，煤炭运输较早进入淡季所致。随计谋端煤炭保供稳价络续推动，大秦线运量希望正在春节后迎来修复，创议合切1-2 月份大秦线合计日均运量境况。

　　环保计谋影响略微且边际宽松，大秦线 日，《合于激动钢铁工业高质料进展的指引看法》提出钢铁行业2030 年前碳达峰，比原包括看法稿延迟5 年。总量上煤炭正在特定年光内仍是我邦须要的主体能源，机合上悠远看大秦线运量仍有“三层安然垫”支持：1)煤源机合调度，煤产地络续向三西区域会集，区位上风坚韧大秦铁道601006)主业护城河；2)运输机合调度，公转铁络续推动，邦铁集团与各地方政企配合饱舞铁道货运增量步履；3)角逐线道分流较弱，西煤东运四大干线比拟下，大秦线运输本钱上风仍存。煤源会集、大宗运输公转铁及低运输本钱共振，大秦线正在需求端保护富裕。

　　绝对金额分红允诺脱钩利润，严慎预期下或兼具绝对及相对收益依照公司2020-2022 年分红回报筹备，每年每股派挖掘金分红不低于0.48 元/股。2020 年允诺兑现，10 股分红4.8 元，分红比例65.5%，公司2021 年对该当前收盘价(2022/02/09)的股息收益可达6.9%，托底绝对收益。基于事迹稳增加及股息高防御，创议合切公司正在大盘严慎预期下的持重装备价钱。

　　假设大秦线运量境况稳中维增，暂不斟酌运价调度，咱们估计2021-2023 年公司归母净利润别离122.12 亿元、135.26 亿元、138.08 亿元。另外公司方今PB(LF)仅0.86 倍，安然边际富裕且有确定性分红收益托底，支撑“增持”评级。

　　公司是光伏硅片与半导体硅片双龙头，深耕单晶硅原料60 余年。2016-2020 年，公司4年营收CAGR 为29.46%，归母净利润CAGR 为28.29%。2021 年前三季度，公司竣工生意收入290.89 亿元，同比增加117.46%；归母净利润27.62 亿元，同比增加226.29%。

　　硅片枢纽双寡头形式安定，大尺寸饱舞降本增效硅片大型化饱舞降本增效，G12 比拟M2 硅片，正在临盆叠加编制枢纽本钱降幅希望到达29.41 分/W，大幅提拔角逐壁垒，估计2023 年182+210 大尺寸硅片占比希望凌驾85%，到2025 年希望凌驾95%。硅片枢纽双寡头形式安定，CR2 凌驾50%。跟着新修产能的开释以及单晶产物、大尺寸产物的敏捷迭代，估计市集会集度将进一步提拔。N 型高效电池工业化提速，2022 年N 型产能希望凌驾60GW，N 型高功率产物迎来滋长期。

　　G12 放量饱舞市占率提拔，本事与本钱全体领先公司2017 年起单晶硅片销量环球第一，方今210 产能加快放量，估计到2023 年公司晶体产能将到达135GW，此中210 产物产能116GW。公司踊跃饱舞G12 晶片产能作战以配套晶体产能，G12 硅片筹备产能已凌驾105GW。公司正在大型化+薄片化+N 型硅片方面全体领先，P 型160μm 渐渐转为主流尺寸，N 型硅片市占率环球第一。

　　公司是光伏与半导体硅片双龙头。咱们估计公司2021-2023 年归母净利润别离为38.50、60.00、80.00 亿元，对应EPS 别离为1.19、1.86 和2.48 元/股。依照分部估值法，光伏板块咱们予以公司2022 年行业均匀PE 36 倍，估计2022 年光伏生意竣工归母净利润56.55 亿元，对应市值2051 亿元；半导体板块咱们予以公司2022 年行业均匀PS 16 倍，估计2022 年半导体原料生意竣工生意收入36.48 亿元，对应市值584 亿元。综上，公司2022 年宗旨市值为2635 亿元，当对该当前股价尚有92%上涨空间，予以“买入”评级。

　　(1)环球光伏装机需求不足预期；(2)210 光伏硅片工业化进步不足预期；(3)12 英寸半导体硅片客户拓展不足预期。

　　2022 年2 月7 日，公司告示拟受让郭秀梅姑娘持有的深圳市道畅科技股份有限公司3,598.80 万股股份，每股让渡代价为公民币21.67 元，不低于《股份让渡订交》订立日前一个买卖日(即2022年1 月24 日)宗旨公司股票收盘价的90%，公司应付出的标的股份让渡价款总额为公民币779,859,960 元。本次股份让渡竣工后，公司将持有宗旨公司3,598.80 万股股份，占《股份让渡订交》

　　道畅科技合键从事汽车新闻化、智能化及智能出行干系产物的开荒、临盆、出卖及任职，合键产物为智能驾驶舱、智能座舱、智能辅助驾驶及车联网干系产物。

　　公司收购道畅科技，能够竣工双赢。一方面，道畅科技正在智能座舱、智能辅助驾驶方面的本事和计划理念，能够被公司消化吸取后用于工程刻板，从而提拔客户体验以及产物角逐力。其余一方面，公司旗下中科云谷以及智能本事公司近年来正在电子器件、自愿把持编制、工业互联等范围研发的产物，能够通过道畅科技的平台与渠道，从自供转为外销，更速的切入汽车电子市集，从而竣工产出和效益最大化。

　　道畅科技全资子公司南阳畅丰合键从事环保新原料、新产物的研发、临盆、出卖。其经受的冶金废渣超细粉环保新原料项目可诈骗高炉水渣临盆制备水渣微粉(水泥和混凝土的优质掺合料，是一种新型的绿色修设原料)。该项目2019 年试产，2020 年正式投产，同年为道畅科技缔造生意收入18047.52 万元，净利润3578.14万元，成为道畅科技的首要事迹来历。

　　种别：公司 机构：东北证券股份有限公司咨询员：陈俊杰 日期：2022-02-10

　　硅细分范围领跑者 ，成效性硅烷平台初显生效。公司环绕成效性硅烷，搭修上逛原原料三氯氢硅——中央体——下逛硅烷，产物笼罩了成效性硅烷全工业链。同时，向六甲基二硅氮烷、苯基产物和气凝胶等有机硅细分范围延迟，依然打制出以氯化氢轮回经济工业链 为主的成效性硅烷平台。终端产物涉及各行各业，任职环球3000+客户，终端利用遍布新能源、新原料、互联网、汽车、涂料等稠密范围。

　　成效性硅烷佼佼者，受益工业链向邦内移动。受消费与工业升级双带头，依靠上下逛工业链上风，中邦已成为环球最大的临盆邦。公司借工业链移动春风，通过一向本事变革，工艺、范畴和产物机合都有昭彰提拔，2017~2021 年产能复合增速达24%；依照公司现有筹备，估计从2021 年7.02 万吨上升至2026 年46.73 万吨，2021~2026 年产能复合增约46%。

　　支撑剩余预测，支撑“买入”评级：公司正在上逛原原料周期性代价回调的条件下，事迹络续超市集预期，显露行业机合调度时细分龙头左右市集机缘本事。陪伴公司新产能强势扩张，新产物存正在提估值预期，正在总量络续增加境况下，产物机合也络续丰厚，估计公司2021-2023 年归母净利润别离为5.30 亿元、6.30 亿元和7.20 亿元，对应PE 别离为16X、13X、12X，支撑“买入”评级。

　　厨柜衣柜络续放量重生意持重增加,终年事迹浮现略超预期。公司Q4单季竣工营收12.3 亿元,同比+20.04%,竣工归母净利润1.83 亿元,同比+26.59%,扣非后归母净利润1.57 亿元,同比+16.97%。整个来看,公司厨、衣、木、电器等品类均竣工持重增加,但受低毛利率的木门及大宗生意占比提拔及年内原原料本钱大幅动摇影响,使得公司终年利润增速慢于收入增速。经咱们测算,公司Q4 扣非归母净利润率约12.78%,环比Q3 约6.9%的利润率秤谌已有昭彰回暖,咱们以为公司利润端压力于Q4 已有所缓解,驱动终年事迹端浮现略超预期。 全品类、全渠道策略构造日趋美满,大宗生意进展质料并重。公司全品类、全渠道的策略构造已初睹生效,终年海外、木门、卫阳、厨电、智能家居等新拓生意均胜利竣工预期宗旨,订单金额持重增加,预收账款存量达5.10 亿元,同比增加18.60%。同时,公司客单值及联单率均随品类扩张络续提拔。渠道方面,公司渠道构造日趋美满,门店加快进驻下重空缺市集。大宗渠道客户优质,且接纳工程署理商形式运营,有用把持应收账款危机,终年大宗生意同样竣工高质持重增加。

　　投资创议:疫情扰动短期承压,络续看好历久滋长。公司全品类、全渠道策略构造日益周备,此中新品类浮现优异,大宗、整装、海外渠道持重增加,咱们以为公司2022 年依靠渠道加快扩张及品类交融驱动下客单值和坪效的提拔,收入端仍能延续靓丽增加浮现,同时公司剩余本事已于Q4 有用回暖,估计2022 年仍希望络续修复。咱们小幅上调公司剩余预测,估计公司2021-2023 年归母净利润别离为3.4/4.4/5.5 亿元,原预测值(3.1/4.4/5.7 亿元),对该当前市值PE 别离为15/12/9X,支撑“增持”评级。