影响商品期货的因素

　　影响商品期货的因素影响商品期货的身分：古板的实体经济之市集布局和供需、库存、经济周期等身分，以及金融市集之钱银滚动性、预期和渔利等身分城市昭彰地影响到大宗商品期货市集，驱动大宗商品期货代价转变。

　　正在大宗商品期货代价的影响身分中，最根底的影响身分是市集布局身分，亦即，大宗商品期货财产是角逐性的，照样垄断或者寡头占主导位子的市集。一朝商品市集布局变成，商品市集及代价均受其限制。正在近来十年中，以石油为例，咱们并未阅览到市集布局上的极其庞大的转变，但却目击了极其庞杂的代价震撼，古板的阐明是供需身分的影响。供需根本面上具体能够找到不少推进油价上涨的身分，搜罗2003～2008年间非欧佩克产油邦产能和产量的消重、新兴经济体需求的上升等，但这偶然期供需转变的水准远不行与代价转变的水准相提并论。

　　遵照《BP全邦能源统计评论》供应的数据，存正在供需缺口增加的到底，供需缺口增加和油价上涨正合连的证据正在2005~2008年间呈现得十分昭彰，但正在2005年之前的一段岁月内，二者的相合却大白担心定性。假如拉长数据时序，正在1980~2000年之间也存正在良众供需缺口增加和油价消重同时爆发的到底。这评释，从供需缺口到油价上升的因果相干如同并非令人信服，而金融属性的加强、金融资金的加入恐怕是更大的影响身分。

　　全邦宏观经济的周期性转折肯定对商品代价形成影响。以环球最大经济体美邦的周期数据与代外性商品代价指数的相合为例，下图显示了美邦邦民经济探求局（NBER）给出的近40年内的每次经济退缩期，同时也叙述了其与CRB金属指数和全邦银行农产物和能源代价指数的相合，它们根本笼罩了合键的大宗商品类型。

　　可睹，正在险些悉数的经济退缩期内，商品代价都资历了昭彰的消重趋向；但也能够创造，商品代价的消重并不开始于经济周期由扩张转向退缩期的拐点岁月，而是存正在昭彰的滞后期。以近来一轮金融险情为例，NBER占定2007年12月出手美邦已进入退缩阑珊期，但大无数大宗商品代价和代价指数正在随后的岁月延续上涨，到2008年6月前后才出手进入消重通道。

　　近来十年来的大宗商品代价震撼中，值得器重的一个视角是美元的邦际贮备钱银身分对商品代价的影响。因为大无数大宗商品均以美元计价，于是，美元的币值转变会直接影响大宗商品的代价转变。寻常而言，美元贬值会对应于大宗商品代价的上涨，反之则大宗商品代价下跌。以同样以美元计价的黄金和石油的代价比率为例，1970年1月到2011年6月，黄金/原油代价比率的史书均值为14.97，其走势环绕均值震撼。正在近来十年中截至2008年7月，这一比率昭彰偏离均值，但邦际金融险情后疾速回归。越发是正在近期内，这一比率仍正在十分亲切均值的地点震撼，分明并未昭彰受到美邦宽松钱银计谋的影响。截止8月12日，2011年的美元指数累计下跌6.09%，为2008年7月来新低；而黄金的美元代价则从岁首的1300美元/盎司上涨到近期的1800美元/盎司上下，评释思虑美元贮备钱银身分后，区别商品代价之间仍有昭彰的互动感化次序。

　　寻常而言，钱银需要转折将自然地对代价程度，搜罗大宗商品代价爆发昭彰影响。但大宗商品市集具有昭彰的特别性：一方面，大宗商品的分娩和需要受到限定，分娩者很难正在短期内调度产量；另一方面，正在大宗商品买卖市集上，比拟于消费品，大宗商品代价调度更速，也加倍乖巧，对钱银转变的响应也加倍疾速。

　　思虑到近来数十年来大宗商品市集金熔化趋向的不绝增强，大宗商品已成为资产和投资组合的首要构成，于是，钱银滚动性的转变肯定会通过利率、存货和固定资产投资等机制影响商品的供需，进而影响商品市集和代价。咱们对中邦钱银需要量和商品代价的实证探求显示，我邦的钱银需要量明显晋升了商品代价，当然对区别商品的影响水准区别很大。比方，咱们探求创造，中邦钱银供应量上升1%会推进铝现货代价上涨1.80%；贷款额上升1%会使得中邦铝现货代价上升0.93%；钱银供应量上升1%会推进铜现货代价上涨0.26%。

　　因为近年来邦际商品代价的巨幅震撼，合于渔利推高代价、导致代价暴涨暴跌的争吵十分激烈。但永久来看，纯渔利者对商品代价上涨的推进感化并不昭彰，也没有明显的证据证据渔利是商品代价上涨和大幅震撼的推进力，但那些具有、合谋具有或者（试图）通过相干者具有商品积储方法或持有存货及加工方法，试图正在短期内掌管较大市集份额，并通过创制欠缺、营制预期而图利的渔利性买卖确实或许影响大宗商品代价。这是榜样的市集安排动作。

　　近期，美邦商品期货买卖委员会（CFTC）就动手考核几家石油商业公司及其买卖员是否安排WTI现货和衍生品市集，妄图创制现货供应危殆的假象并借此图利。另一块案例中，某跨邦投行被控使用所掌管的交割地货仓蓄志延缓金属出库速率，创制现货市集危殆并借此图利。

　　正在经济环球化配景下，商品代价消息的变成和传布速率不绝加快，群众的代价预期也受此影响不绝变成、扩散并正在某拐点处逆转，这对商品市集爆发十分昭彰的影响。于是，一方面，投资者单偏向代价预期的变成、扩散和加强及恐怕的逆转会加大商品代价转变和震撼幅度；另一方面，预期只是影响代价的中央变量，投资者预期的首要性会驱动某些市集加入者试图通过创制欠缺、营制或者误导预期而图利的市集安排动作

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