石油化工：行业基本面分析及重点推荐个股

　　石油化工：行业基本面分析及重点推荐个股邦际油价再立异高，延续上涨动能充斥。4月份，WTI期货价已亲昵120美元/桶，而美邦纽交所自然气期货价值也到达10.383美元/百万热值单元，折合黎民币2.45元/立方米。OPEC下次聚会要到9月份才召开，这意味着改日5个月内原油供应量将不太恐怕扩展，邦际油气价值再有充斥的上涨动能。

　　邦内炼油蚀本随制品油价差延续扩张，财务补贴难补充。邦外里汽油价差已达2642元，柴油价差达2210元，较上个月有所扩展。政府将正在进口制品油和进口原油加工的蚀本予以补贴，如按进口原油增值税75%举办先征后返，将裁汰蚀本约720元/吨旁边，补贴力度较大，但已经无法补充一起蚀本。

　　基础石化产物小幅上涨，下逛需求平定。邦际乙烯、丙烯等烯烃价值较3月初小幅上涨170美元/吨旁边，邦内苯、甲苯、二甲苯等芳烃价值小幅上涨约150-400元旁边，上涨幅度小于原油，显示出下逛行业需求的通常。

　　石化板块H股投资机缘已经好于A股。三大石油公司H股走势较好，验证了咱们前期的判定。中石油、中石化正在目前的谋划处境下无法享福到油气价值上涨带来的好处，补贴亦只可减缓其功绩的低落，咱们正在邦际油价不断上涨、邦内希罕收益金模范不改造以及制品油价值延续管制的处境下，看淡中石油和中石化的终年功绩，维护A股板块观察投资评级褂讪、H股板块推选评级。中石油、中石化的功绩低于预期，首要是计谋使然，咱们判定政府调理希罕收益金的恐怕性依然存正在的。

　　氯碱行业：PVC量价齐升，原原料价值压力大。邦内PVC前3个月累计产量239.6万吨；同比拉长10.8%，受电石、原盐等原原料价值上涨的影响，PVC价值也有较大幅度上涨，电石法PVC价值曾经到达8550元/吨，具有本钱和资源上风的PVC企业受益甚大，中泰化学和英力特等公司的一季度功绩均有大幅度拉长即是有力说明。氯碱行业恐怕会显示供大于求的局势，但有资源和界限上风的PVC企业，咱们已经看好。

　　农药行业：草甘膦价值有所回落，甘氨酸价值则大幅下跌，孟山都安顿扩产20%的草甘膦产能。进入4月份，草甘膦原药价值从10万元/吨以上小幅回落至9.0-9.5万元/吨一线。首要中央体甘氨酸价值由3月份的最高3.8万元/吨急速低落至近期的2万元/吨一线。二乙醇胺、亚氨基二乙腈的价值则基础连结平定。孟山都于08年4月2日公告草甘膦扩产安顿，安顿正在改日18个月内投资1.96亿美元，扩修工程估计于2009岁暮至2010岁首告竣，届时孟山都的产能将降低20%，约4万吨/年。咱们已经看好农药行业中核心产物草甘膦的进展前景，对付具有时间上风、界限上风并能很好的管理污染题目的新安股份、扬农化工和华星化工，长线已经看好，而其他不具备上述条目的草甘膦企业则会被裁减。

　　邦际油价直逼120美元汗青新高。邦际原油价值4月初正在短期下探到100美元旁边后重入上升通道，4月28日纽交所原油期货价值盘中一度摸至119.93美元的高点，隔断120美元的整数合口仅有0.07美元。

　　油价上涨理由理会：截止4月18日当周，美邦原油贸易库存到达了31630万桶，较上周扩展240万桶；但汽油库存为21260万桶，较上周裁汰320万桶，汽油库存连气儿6周低落，曾经低于岁首水准。估计正在美邦夏用油岑岭来且自，石油库存将特别紧缺。正在汇率方面，美元贬值趋向已经，截至4月21日欧元兑美元1.59，美元兑黎民币降至6.98。英邦石油公司(BP)一家首要炼油厂约27日实行罢工，公司被迫合上正在北海油田的一条主输油管道，该管道日输送量为70万桶原油，约占英邦总输送量的40%。

　　邦内原油分娩好于旧年同期，但消费拉长已经较速。08年3月邦内共分娩原油1600.4万吨，同比拉长2.7%，前3个月累计分娩4685万吨，同比拉长2.2%。而邦内原油消费已经连结速捷拉长，前3个月寰宇外观消费量9179.98万吨，同比拉长7.8%。而08年1-3月份原油进口量为4553万吨，同比拉长14.8%，对外依存度亲昵50%。

　　油价改日有延续上涨恐怕。OPEC正在罗马的石油分娩消费邦聚会上并未商榷原油增产的题目，延续连结留意的产出计谋。而该机合主席卡利尔正在28日暗示，不破除油价会触及每桶200美元的恐怕，假使提供充斥,但墟市目前是受到美元疲势驱动，他还以为当美元下滑1%，每桶油价就会上涨4美元。反之亦然。由此可能看出欧佩克对油价的立场。目前邦际原油总体供需已经偏紧，OPEC下次聚会召开要到9月份才召开，这意味着正在改日5个月内，原油供应量难有大幅扩展，加上美元贬值和逛资炒作的身分，邦际油价后期已经有足够的上涨动能。

　　跟着邦际油价的上涨，邦外里制品油价差进一步扩张，以新加坡95号无铅汽油为例，4月21日的收盘价为121.88美元/桶，进口完税价大约是9150元/吨，而上海90号汽油的墟市价值为6508元/吨，二者相差近2642元。同期柴油进口完税价大约是9040元/吨，中石化0号柴油墟市价6830元/吨，价差为2210元。寰宇一季度CPI数据令人颓废，个中三月份CPI指数为8.3%，一季度为8.0%，邦内通胀压力已经很大，上半年制品油调价恐怕性甚小。

　　财务部发外布告，将正在2季度对中石油进口的50万吨汽油、100万吨柴油和中石化进口的50万吨汽油、150万吨柴油实行进口症结增值税先征后返。按目前制品油进口完税价，每吨制品油含增值税约1100众元，此次对制品油进口症结的增值税先征后返将相当于二季度分手给中石油、中石化约17亿、23亿的财务补贴，恶果对比有限。而从4月1日起，重心财务更是将对进口原油加工变成的蚀本予以符合补助，此举希望将使中石油、中石化的功绩差异缩小，对中石化的有较为超过的短期影响。

　　我邦3月份进口制品油(囊括燃料油、润滑油、石脑油)313万吨，同比拉长7.2%，较2月份进口略有低落，前3个月累计进口908万吨，同比拉长21.5%。邦内制品油产量连结不乱拉长的态势，个中汽油3月份产量532.5万吨，同比拉长6.9%，前3个月累计产量1569.3万吨；同比拉长7.0%。柴油3月份产量1103.6万吨，同比拉长9.2%，前3个月累计产量3240.4万吨，同比拉长11.2%。石油3月份产量109.5万吨，同比拉长18.0%，前3个月累计产量302.7万吨，同比拉长17.5%。

　　邦内芳烃价值上涨较小，目前邦内纯苯价值9150元/吨，甲苯价值8950元/吨，分手较3月初上涨150元/吨、450元/吨。但因为石脑油价值也上涨较大，石化板块利润未能随油价同步扩展。邦内乙烯3月份产量95.5万吨，同比拉长4.5%，前3个月累计产量280.5万吨，同比拉长5.5%。纯苯3月份产量35.78万吨，同比拉长2.0%，前3个月累计产量106.2万吨，同比拉长6.5%。

　　公司一季度分娩方面连结平定拉长，个中邦油产量为2.16亿桶(折合2938万吨)，同比拉长3.3%，自然气产量4847亿立方英尺(折合137亿立方米)，同比拉长18%。加工原油2.17亿桶(折合2952万吨)，同比拉长7.4%，胜过公司原油产量14万吨。公司制品油产量为1892.4万吨，同比拉长8.8%；制品油发售量为2186.5万吨，同比拉长18.5%；乙烯产量为70.9万吨，同比拉长9.2%。

　　公司功绩同比有较大幅度低落，这基础正在咱们预期之内，咱们此前估计公司1季度功绩约0.13元。功绩低落的首要理由是正在邦际油价大幅上涨的处境下，公司缴纳的石油希罕收益金也大幅扩展；同时公司制品油价值受到政府管制导致炼油巨亏。公司1季度原油告竣价值为87.93美元/桶，同比拉长63%，每桶缴纳的希罕收益金约16.7美元，较旧年同期扩展13.2美元，而公司1季度希罕收益金总额约257亿元，同比扩展200亿元旁边；而公司08年1季度制品油发售收入较旧年扩展约98亿元，合计裁汰利润102亿元，占公司本期利润总额裁汰的74%。

　　和中石化比拟，公司未能获得足够的炼油补贴，政府的进口制品油的增值税先征后返计谋和进口原油炼油蚀本符合补贴的计谋对公司影响有限。正在希罕收益金征收模范和制品油价值褂讪的处境下，公司的总体盈亏均衡点大约为160-165美元/桶，而中石化不思虑补贴的满堂盈亏均衡点大约正在100-105美元/桶。目前墟市听说政府将符合降低希罕收益金征收标模范，如能推出将对公司是庞杂的利好。

　　正在改日计谋面没有庞大蜕化的处境下，公司功绩将低于旧年，估计公司08、09、10年EPS分手为0.64、0.81元、0.92元，目前A股估值偏高，维护中石油A股观察评级，中石油H股推选评级。

　　咱们以为面临100美元/桶以上的原油价值，公司除炼油症结的其他利润曾经被炼油蚀本腐蚀的差不众了，政府补贴将成为影响公司功绩的最主要身分。二季度进口制品油增值税的先征后返相当于给中石化23亿的补贴，而正在进口原油变成的蚀本予以符合补贴或许正在很大水平上裁汰公司的炼油蚀本，公司07年进口原油达1.13亿吨，占炼油总量的72.4%。

　　假设公司进口原油变成的蚀本有50%能获得财务补贴，正在100美元/桶的原油价值假设和目前制品油价值褂讪的处境下，相当于每个季度有约85-90亿的财务补贴，折合EPS0.11元旁边，但纵使云云也已经难以补充一起炼油蚀本，终年功绩已经禁止乐观。

　　思虑到邦际原油价值延续上涨的恐怕较大，曾经远超公司的最佳节余区间，咱们延续看淡中石化终年功绩，估计公司08、09、10年的EPS为0.57、0.76、0.84元，维护中石化A股观察评级，中石化H股推选评级。

　　正在邦际油价大涨的配景下，公司是三大石油公司中最具投资代价的，而公司股价走势也验证了咱们的判定。对公司改日2年的油气产量和邦际油气价值，咱们都对比乐观，估计公司08、09年的EPS分手为0.92元、0.91元，维护公司推选评级。

　　4月7日，公司公告历程邦际公然竞标获得印尼的数百万美元的泥浆办事合同，合同金额固然不大，但这是公司初度正在印尼承揽泥浆办事，记号着海外墟市新的冲破。4月30日，公司发外2008年1季报，告竣生意收入25.03亿元，同比拉长23.7%，告竣利润总额11.02亿元，较旧年同期拉长2.63亿元，拉长幅度为31.03%；公司告竣净利润8.91亿，同比拉长35.5%，告竣每股收益0.20元。

　　公司1季度各分部的交易量连结不乱拉长态势。钻井板块中15艘钻井船功课总天数为1181天，较07年同期裁汰127天，首要理由是修饰天数扩展导致日历天出租率低落；正在油田时间办事板块中，测井和固井数较07年同期有所低落，但钻井液、定向井、完井和修井的次数均有所扩展；船舶办事板块中，种种船只总功课天数为5978天，拉长3.9%；正在物探板块中，二维地动的数据采撷和处分同比分手低落8.1%和53.7%，而三维地动的数据采撷和处分同比分手拉长64.5%和13.5%。

　　公司发外08年1季度功绩，利润同比拉长50%，首要理由是交易量的扩展和所得税率的低落。公司具有的亚洲最大的3万吨导管架下水驳船正在一季度修制告竣，不只增加了邦内空缺，也为公司改日深远进展打下坚固的根源，而7500吨起重船也希望正在6月份修制告竣，公司改日产能瓶颈将不复存正在。咱们顽强看好公司深远的进展，估计公司08、09、10年EPS分手为0.69、0.93、1.23元，维护推选的投资评级。

　　3月份邦内PVC需求有所放缓，但受到原原料价值上涨的影响，PVC墟市价值已经维护上涨，目前华东墟市乙烯法PVC价值正在8800元/吨旁边，而电石法PVC价值也到达了8550元/吨，分手较3月初上涨了850元/吨和700元/吨，价差进一步缩小。

　　受煤炭价值上涨、中小电石产能合上的影响，邦内电石也不断上涨，华东区域价值达3500元/吨，而山东区域以至显示了4000元价值/吨价值。原盐价值延续上涨，沿海区域均价约260元/吨，而内地则到达了350元/吨，从岁首以还策动，每月均匀涨幅正在20元/吨旁边。

　　邦内PVC 3月份产量84.3万吨，同比拉长15.3%，前3个月累计产量239.6万吨；同比拉长10.8%。邦内烧碱3月份产量169.5万吨，同比拉长15.0%，前3个月累计产量458.3万吨；同比拉长10.1%。邦内电石3月份产量123.1万吨，同比拉长9.7%，前3个月累计产量345.9万吨；同比拉长7.5%。邦内原盐3月份产量430.7万吨，同比拉长13.0%，前3个月累计产量935.2万吨；同比拉长13.9%。

　　公司一季度告竣收入5.23亿元，净利润3704万元，同比拉长103%，EPS为0.27元，功绩拉长的首要理由是10万吨PVC、9万吨烧碱项宗旨投产导致产量扩展，以及PVC发售价值上涨。公司还发外布告称08年上半年利润将比旧年有50%-80%的拉长，正在电石、原盐等原原料上涨的处境下，公司一体化的财富链上风施展了很大的上风，估计08、09年EPS分手为1.18、1.65元，维护公司推选评级。

　　首要中央体中，因为邦内甘氨酸龙头河北东华采用抑价方法遏止竞赛敌手的豪爽扩产，甘氨酸价值由3月份的最高3.8万元/吨急速低落至近期的2万元/吨一线。二乙醇胺、亚氨基二乙腈的价值则基础连结平定。三氯化磷等其他原料则受草甘膦涨价以及化工原原料满堂上涨身分所带头，近期涨幅较大。

　　孟山都于08年4月2日公告草甘膦扩产安顿，安顿正在改日18个月内投资1.96亿美元，正在其位于途易斯安那州Luning市的草甘膦工场扩修产能。扩修工程估计于2009岁暮至2010岁首告竣，届时孟山都的产能将降低20%，约4万吨/年。

　　(1)因为该项目18个月后方能投产，证据孟山都对草甘膦的长远节余前景有富裕决心；(2)4万吨产能对草甘膦的环球供需影响不大，而且至2009岁暮刚才修成；(3)项目经长远申请才得回途易斯安那环保部分的接受，且奉陪扩产同时投资实行节能减排项目，证据外洋草甘膦扩产难度额外大；(4)孟山都的投资本钱为0.49亿美元/万吨，远高于邦内均匀1.3亿元/万吨旁边的水准，由此证据中邦企业分娩草甘膦的本钱上风较为分明。同时咱们估计邦内计谋对草甘膦企业环保管辖水准的请求将越来越高，由此以新安为代外的具有界限、资金和环保时间上风的企业进展空间将更为壮阔。

　　新安股份通告2008年一季报，告竣生意收入15.45亿元，同比拉长118.13%；利润总额4.44亿元，同比拉长269.19%；归属于母公司一起者的净利润3.27亿元，同比拉长312.73%；告竣每股收益1.1400元。公司同时发外功绩预增布告，估计2008年上半年累计净利润同比拉长250%以上。

　　新安的功绩拉长来历有质有量：量的方面，因为江南化工新区一、二期各2.5万吨/年的产能分手于07年5月和08年3月投产，08年一季度的产销量同比仍有分明拉长；同时，呈报期草甘膦价值同比有大幅度的降低。质的方面，子公司开化合成有机硅单体副产归纳操纵I期工程--年产1万吨氯硅烷(三氯氢硅)项目于07年12月修成投产，记号着新安的氯资源轮回操纵斥地了新的通道。另外，公司所得税率由33%降为25%也是净利润大幅拉长的理由之一。

　　凭据新安一季报反响出的谋划发扬以及对新安正在草甘膦和有机硅两大交易界限长远拉长前景的判定，暂不思虑增发身分对功绩和总股本的影响，咱们调高公司08、09和10年的EPS预测至3.52、3.93和4.89元，上调投资评级至剧烈推选。

　　诺普信通告2008年一季报，告竣生意总收入2.38亿元，同比拉长48.19%，利润总额1931万元，同比拉长32.17%，归属于母公司一起者的净利润1592万元，同比拉长51.94%。遵循12000万股的最新总股本计，告竣每股收益0.13元。

　　诺普信是我邦农药制剂行业的龙头企业，公司将分娩、研发与营销编制精细团结，组成巨大竞赛上风。正在农药制剂行业走向聚集的进程中，诺普信将依托其竞赛上风而富裕受益。咱们估计公司08、09、10年全数摊薄EPS分手为0.78、1.06、1.37元，予以推选的投资评级。

　　咱们估计诺普信08、09、10年全数摊薄EPS分手为0.78、1.06、1.37元。思虑到诺普信的竞赛上风，以及公司高速拉长的可不断性，予以推选的投资评级。

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