一方面由于化纤终端需求改善！炒外汇咋开户

　　一方面由于化纤终端需求改善！炒外汇咋开户种别：公司 机构：开源证券股份有限公司 探索员：邓健康 日期：2021-07-08

　　环球汽车玻璃龙头，进军铝饰件交易掀开全新拉长空间福耀玻璃是环球汽车玻璃龙头，通过资产链笔直一体化整合进军铝饰条交易。新能源汽车放量希望动员铝饰条合座排泄率晋升，2025 年环球排泄率希望到达26%，商场空间或将抢先220 亿。福耀玻璃收购德邦SAM 后，希望通过技巧、本钱上风打制铝饰条交易重点比赛力。咱们估计2021-2023 年公司营收为242.9/293.9/353.9 亿元，归母净利润为37.6/47.3/57.3 亿元，EPS 为1.50/1.89/2.28元/股，对应该前股价PE 为36.7/29.1/24.1 倍。咱们以为铝饰条交易将为公司带来全新的拉长空间，初度掩盖予以“买入”评级。

　　福耀玻璃收购德邦SAM 开启环球化结构，资产链笔直一体化整合福耀玻璃饰条交易于2015 年启动，收购三锋集团并创制通辽精铝，竣工了从上逛铝锭到下逛饰条半制品成型的全资产链结构。2019 年收购德邦 SAM，睁开环球化结构，紧要产物搜罗车顶导轨、铝外饰条等，客户以欧美系为主。其自决研发的铝涂层扞卫ALUCERAM 工艺环球领先，是目前独一得回奥迪和众人最高哀求认同的镀层技巧。

　　铝饰条商场近况：中高端德系车型操纵较众，排泄率希望晋升目前，日系、中端合股车企平淡利用不锈钢饰条居众，而铝饰条已基础掩盖局限新能源汽车和德系中高端车型。据咱们测算，德系车型中宝马铝饰条排泄率高达94.95%，奥迪为88.27%；新能源汽车中，特斯拉目前已将铝饰条操纵到旗下车型Model S/X/Y 中，比亚迪汽车也将铝饰条操纵至旗下唐系列车型中。新能源汽车放量希望动员铝饰条合座排泄率晋升。

　　铝饰条比赛式样：技巧壁垒较高，技巧、本钱上风是重点比赛力汽车铝饰条坐蓐工艺技巧壁垒较高，环球到场者紧要搜罗敏实集团、京威股份、美邦DURA、德邦SAM。福耀玻璃收购SAM 进军铝饰条交易后，希望与汽玻施展产物总成供应的协同效应，通过技巧、本钱上风打制重点比赛力。

　　种别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 探索员：柴沁虎 日期：2021-07-08

　　2021/7/5 晚，公司颁发2021 年中报事迹预告，估计公司2021 年上半年竣工归母净利润15~16 亿元，扣非归母净利润14.38~15.38 亿元。

　　化肥代价走强动员事迹扭亏为盈并竣工高拉长。因为海外肥料需求扩大，遵照百川盈孚数据，磷酸一铵、磷酸二铵和尿素2021 年上半年均价同比阔别上涨30%、30%和28%，2021/6/30 代价总计创下2016 年来的史书新高，产物代价大幅走强的同时，公司具备寰宇最大磷矿石产能，磷铵产物的本钱相对上风明显，代价、本钱共振推升公司事迹，并越过商场预期。别的，聚甲醛产物下逛需求扩大叠加邦度禁止废塑料进口策略的影响，2021 年上半年均价同比上涨47%。

　　巴西、美邦碰着大旱，磷肥代价来岁希望接续上行。行为寰宇粮仓的巴西、美邦本年5 月份接踵碰着紧要旱灾，进而影响环球粮食太平，纠合邦颁发的数据显示环球粮食代价5 月份同比上涨40%，基于此，咱们估计来岁农业种植面积将大幅晋升，动员肥料需求的晋升。磷肥供需不可亲，遵照锐观商量的数据，中邦2020 年的磷酸一铵/二胺产能环球占比阔别为63%和30%，是环球最要紧的磷肥坐蓐邦，美邦和巴西是要紧肥料需求邦，具备必然水准环球订价属性的磷肥代价希望接续坚挺。

　　磷矿石限采叠加《长江扞卫法》苛厉实践，磷矿资源凸显稀缺性。为扞卫磷矿石资源，中邦于2016 年出台了环保限采、征收资源税等策略，同年初阶加大了对长江流域排污企业的聚集整饬，2020/12/26《中华黎民共和邦长江扞卫法》由寰宇人大外决正式通过。我邦磷矿石产量由2016 年的14439.8 万吨的史书峰值低重至2020年的8893.3 万吨，下滑38.4%。磷矿产量低重、总磷目标锁死，行业式样接续优化，公司具备年产1450 万吨磷矿石和445 万吨磷酸二铵产能，界限居寰宇第一，跟着磷矿产量的接续低重，借助磷矿资源的稀缺性，公司比赛力将进一步凸显。

　　统制水准晋升，“双百作为”功劳慢慢映现：公司以“双百作为”为契机深化公司谋划统制体例改动，公司质地由内而外向好，整个外示为坐蓐端：2021 年上半年紧要坐蓐安装均保留高效、安靖、长周期运转，紧要产能有用施展；采购端：进一步强化煤炭、硫磺的政策聚集采购，加强产物本钱比赛力加强；统制端：接续优化母子公司资金兼顾和聚集统制，归纳资金本钱低重，财政用度同比低重等。

　　盈余预测与投资评级：咱们基于公司紧要产物代价还将接续攀升的推断，上调公司盈余预测，估计2021~2023 年归母净利润阔别为39.72(前值16.92)亿元、43.48(前值20.42)亿元和46.36(前值23.53)亿元，EPS 阔别为2.16 元、2.37 元和2.52元，眼前股价对应PE 阔别为5.9X、5.4X 和5.1X。公司事迹还将接续晋升，咱们以为公司PE 希望进一步晋升至8~10 倍，支撑“买入”评级。

　　种别：公司 机构：邦信证券股份有限公司 探索员：杨林/薛聪/刘子栋 日期：2021-07-08

　　二季度事迹同比大增、环比基础持平，事迹适宜预期公司通告估计2021 年上半年竣工归母净利润11.5 亿元至12.0 亿元，比客岁同期扩大14.2 亿元至14.7 亿元，同比上升525.9%-544.4%。

　　公司二季度估计竣工归母净利润5.56 亿元至6.06 亿元，同比拉长1092.9%至1182.1%，环比-6.40%至2.02%，事迹适宜预期。

　　受益于粘胶短纤、纯碱、PVC、DMC 代价价差同比大幅上涨21H1 粘胶短纤均价13880 元/吨，同比拉长51.0%，均匀价差为4735元/吨，同比拉长72.2%。21H1 重质纯碱均价1730 元/吨，同比拉长11.7%，轻质纯碱均价1665 元/吨，同比拉长14.0%，均匀价差为1010元/吨，同比扩大8.5%。21H1 聚氯乙烯(PVC)均价8445 元/吨，同比拉长28.7%，价差为1780 元/吨，同比拉长5.3%。21H1 有机硅DMC均价为25610 元/吨，同比拉长36.0%，价差为14880 元/吨，同比拉长50.8%。咱们看好2021 年下半年粘胶短纤、纯碱行业景心胸接续好转，PVC、DMC 代价价差接续支撑高位。

　　优化做强“两碱一化”轮回经济，谋略曹妃甸严密化工基地公司谋划投修6 万吨/年新溶剂绿色纤维素纤维项目，优化粘胶资产结构；履行有机硅三期20 万吨单体扩修；履行热电“一炉一机”扩修。

　　公司现有纯碱、粘胶短纤维、PVC、烧碱、有机硅单体年产能阔别达340 万吨、78 万吨、50.5 万吨、53 万吨、20 万吨，“十四五”岁月谋略发扬曹妃甸严密化工资产基地，估计到“十四五”末公司主产物年产能将到达：纯碱380 万吨、粘胶短纤90 万吨、PVC 82 万吨、烧碱113 万吨、有机硅单体40 万吨。

　　危机提示：原资料代价大幅振动的危机；产物下逛需求不足预期的危机；正在修工程进度不足预期的危机。

　　种别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 探索员：邱世梁/王华君/张杨 日期：2021-07-08

　　从属于航空工业，导弹交易置入从此扣非归母净利润明显拉长1) 2001 年上市，2010 年注入高教机，2019 年置入导弹，成双轮驱动式样。

　　2) 导弹交易置入从此，2020 年公司营收拉长15%、归母净利润拉长60%、扣非归母净利润拉长343%。

　　3) 2021 年采购、发售货品干系贸易额均预增1 倍以上，指示下逛强劲需求。

　　需求：“十四五”航空装置放量，老师机+导弹空间空阔1) 中邦已生长为寰宇第二大经济体，但邦防势力与经济身分尚不完整成亲，海陆空全军中航空装置差异最大，军机数目仅为美邦的29%。

　　2) 估计“十四五”岁月邦防开支安靖拉长，装置费占比希望晋升，航空装置希望超配，军机资产迎来黄金发扬期。此中老师机整机商场总界限约300亿，年均60 亿，复合增速22%。

　　3) 新型海、空火器装置急迅放量带来新机配套需求；实战化锻练配景下中小型导弹打发量增大。两相叠加之下导弹需求更显急迫。

　　公司：教10 盘踞我邦新老师系统重点地位；空面导弹比赛力强1) 公司老师机谱系十全、比赛力强。初教6、教8、教10 三款产物盘踞我邦新、老两代翱翔员老师系统重点地位。

　　2) 初教6：60 年经典，热销邦外里。军用需求仿照强劲，民用商场空间空阔。

　　3) 教10：我邦最前辈老师机，满意歼-20 等前辈战机培训需求。“一机众能”，具备改制为攻击机和众用处战役机的潜力，空阔空间可期。

　　4) 依托航空工业独一空面导弹探索所，导弹范围众款“拳头产物”。空面导弹产物操纵面广、需求量大，为事迹拉长供给强劲动力。

　　制老师系统重点装置独一供应商、教10 及其衍生改型或许的空阔空间，兼以导弹交易的高弹性，予以公司“买入”评级。

　　种别：公司 机构：信达证券股份有限公司 探索员：陈淑娴/曹熠 日期：2021-07-08

　　事情：2021年7 月7日，东方盛虹颁发《2021年半年度事迹预告》，2021年半年度，公司估计竣工归属于上市公司股东的净利润为11-12 亿元，与上年同期比拟扩大1645.02%-1803.65%；估计基础每股收益为0.23 元/股-0.25 元/股。

　　界限扩张叠加景气周期，事迹同比大幅反弹。遵照公司通告，2021 年上半年公司估计竣工归属于上市公司股东净利润11-12 亿元，同比扩大1645.02%-1803.65%。2021 年1 季度，公司竣工归母净利润6.01 亿元；则2021 年2 季度，公司估计竣工归母净利润4.99 元-5.99 亿元，同比扩大692.06%-850.79%，环比低重0.33%-16.97%。公司2 季度事迹同比大幅反弹，一方面因为化纤终端需求改正，叠加原油代价上行，动员行业进入苏醒周期，化纤景心胸大幅上行；另一方面因为2020 年下半年公司港虹纤维20 万吨/年不同化效力性化学纤维项目和中鲈科技6 万吨/年PET 再生纤维项目投产，同比客岁功劳增量利润。遵照咱们的统计数据，2021 年1 季度，POY、FDY 和DTY 行业单吨净利润阔别为249.89 元/吨、87.20 元/吨和497.42 元/吨。2021 年2 季度POY、FDY 和DTY 行业单吨净利润阔别为358.74 元/吨、222.05 元/吨和428.02 元/吨。2021 年上半年，POY、FDY 和DTY 行业均匀单吨净利润阔别为304.61 元/吨、155 元/吨和462.53 元/吨。2021 年2 季度，POY、FDY 行业净利润环比1 季度有所回升，DTY 盈余本事稍有回落。PTA 方面，2021 年1 季度和2 季度行业单吨净利润阔别为-121元/吨和-59.57 元/吨，2021 年上半年行业均匀单吨净利润-90.12 元/吨。

　　纵然2 季度PTA 利润有所修复，但产能过剩导致行业均匀盈余本事仍旧较差。

　　重组斯尔邦接续推动，大炼化蓄势待发。2021 年6 月30 日盛虹集团官网称，1600 万吨/年盛虹炼化一体化项目顺手结束常减压蒸馏等重点安装中心交付，正式转入投产绸缪阶段，项目估计将于2021 岁终修成投产。项目投产并功劳整年事迹后，公司盈余本事将得回大幅晋升。别的盛虹炼化与子公司虹港石化(主营PTA)、集团子公司斯尔邦化学位于统一园区，公司具有园区内资产链协同效应的上风。目前公司对斯尔邦石化的资产重组有序推动。斯尔邦和联泓新科、宁波台塑是我邦仅有的三家或许坐蓐光伏料EVA 的企业，目前我邦光伏料EVA 进口依赖度逼近60%。从需求侧来看，我邦光伏商场累积装机容量5 年年均复合增速43.48%，叠加“碳中和”策略慢慢落实，我邦光伏商场仍有空阔空间，光伏料EVA 需求仍是一片蓝海，行为邦内EVA 龙头，斯尔邦石化注入东方盛虹，有助于打制东方盛虹“炼化+聚酯+新资料”一体化石化龙头。

　　盈余预测与投资评级：咱们估计公司2021-2023 年归母净利润阔别为22.21 亿元、58.91 亿元和105.62 亿元，EPS(摊薄)阔别为0.46 元/股、1.22 元/股和2.18 元/股，对应2021 年7 月7 日的收盘价，PE 阔别为46 倍、17 倍和10 倍。咱们看好公司大炼化项目完整投产功劳事迹和斯尔邦石化注入后公司的价格明显晋升，咱们支撑公司“买入”评级。

　　危机成分：炼化一体化项目及配套项目设立进度滞后，盈余不足预期的危机；重组斯尔邦进度不足预期的危机；原油代价激烈振动的危机；终端需求规复不足预期的危机；寰宇PTA 产能过剩加剧导致利润接续摊薄的危机。

　　种别：公司 机构：中信修投证券股份有限公司 探索员：郑勇 日期：2021-07-08

　　公司估计2021 年上半年归母净利润与上年同期比拟将扩大2.38-2.88 亿元，到达4.5-5.0 亿元，同比扩大112.7%到136.3%；对应Q2 净利润为3.21-3.71 亿元，同比扩大97.4%到128.1%。2020年公司竣工营收70.54 亿元，同比+11.0%；竣工归母净利6.11 亿元，同比+58.8%。2021 年Q1 公司事迹较同期接续拉长，竣工营收17.0 亿元，同比+43.7%；竣工归母净利1.29 亿元，同比+163.5%，Q2 希望络续三个季度竣工净利同比拉长100%以上。事迹拉长紧要来自于公司主产物聚乙烯醇(PVA)量增价涨，产物盈余本事大幅晋升；同时，公司可再分开性胶粉、水泥、熟料等产物盈余本事安靖，连接保留较高的毛利率。

　　近年来，PVA 紧要原料电石节能环保相干策略趋苛，产能扩张苛厉受限，PVA 受原料端限度扩产同样不易，行业已深度整合，近五年行业产能逐年裁汰，同时暂无新增及筹划产能，另日行业需要估计保留紧平均。眼前纺织、修修等PVA 守旧范围需求安靖，另日需求聚集正在光学膜、偏光片等特种范围。电石供应受限代价支撑高位，2021 年Q1 代价创史书新高至5600 元/吨，PVA 受电石代价维持，资产链代价均有显著晋升，从年头13000 元/吨上涨到目前的19000 元/吨。PVA 和电石同属碳中和中心种类，且内蒙产能占比高，另日数年里手业开工或将接续受限制，供应接续紧缺。

　　公司蒙维分部有安靖的原料和资源保险，具有坚实的本钱壁垒，受益于PVA 行业景气晋升，盈余本事大幅改正。别的，眼前公司PVA 产量占比已到达40%，界限效应叠加本钱上风，线 年从此，公司踊跃应对商场蜕化，独揽商场机缘，抓实抓稳坐蓐谋划，蒙维敷裕施展全资产链及界限化上风，商场比赛力进一步深化；子公司广西皖维深切推动生物质化工资产发扬，谋划景遇接续向好。公司深化本钱管控，稳步推动降本增效，运转出力接续晋升，行业龙头身分进一步坚硬。

　　PVA 光学膜及偏光片：邦内商场空阔，进口取代空间大PVA 光学膜及偏光片为LCD/OLED 显示面板的必须资料，跟着面板产能不时向邦内变动，中邦已成为环球最大LCD面板供应商场，动员了上逛原资料需求急忙增大。眼前环球PVA 光学膜商场险些总计由日本企业负责，我邦偏光片邦产化需求空间强壮。公司踊跃向PVA 下逛光学膜-偏光片范围延迟，正在修搜罗700 万平米光学膜项目、700万平米偏光片项目，并正在2020 年加大与中科大协作技巧攻合，饱励技巧改正。2020 年公司PVA 光学膜产量174.5万平方米，2021 年产销量希望抢先300 万平方米，慢慢初阶竣工放量盈余。

　　公司加快推动转型升级发扬筹划，一批老旧厂房及坐蓐线正正在慢慢拆除，新修项宗旨土地平整、厂房设立也正在有序举行，除PVA 光学膜及偏光片项目外，安徽本部的年产1 万吨汽车胶片级PVB 树脂、3.5 万吨不同化PET聚酯切片、2 万吨不同化可再分开性胶粉等一批新资料项目已扫数开工设立；年产1 万吨汽车胶片级PVB 树脂项目已于2020 腊尾修成投产并达产达标，眼前公司坐蓐的膜级PVB 树脂的各项目标已到达汽车级PVB 的哀求，另日将慢慢正在汽车范围取得操纵。公司投资新修的项目均具有技巧含量高、商场前景广的特性，项目修成投产后，既能够充足完美公司的产物组织，又能够晋升公司新资料产物的占比，为公司竣工高质料发扬，PVA 资产链纵深结构供给有力包管。

　　青鸟消防(002960)：单季度收入增速明显晋升 利润端眷注更深主意外示

　　种别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 探索员：刘博/唐亚辉 日期：2021-07-08

　　事情：公司颁发2021 年半年度事迹预告，咱们估计收入为12.65-15.18亿元，增速为50%-80%；归母净利润为1.89-2.18 亿元，增速为30%-50%。

　　咱们依据事迹预告的中值测算，2021 年上半年竣工收入13.92 亿元、归母净利润2.04 亿元，对应Q2 的收入为9.39 亿元，同比增速为39.24%；归母净利润为1.53 亿元，同比增速为8.93%。Q2 的利润增速不达咱们预期，然则需求提防，思考到2020 年Q2 有疫情后带来的高基数效应，咱们借使将2021Q1 和Q2 的数据均与2019 年做复合增速的测算， 2021年Q1 收入比拟2019Q1 增速为22.43%，2 年复合增速不到11%；Q2 收入比拟2019Q2 增速为68.79%，2 年复合增速为30%，增速显著加快。

　　利润端数据也是一律，2021Q1 归母净利润比拟2019Q1 增速持平；2020Q2 归母净利润比拟2019Q2 增速为69.44%，2 年复合增速抢先30%，增速显著加快。纠合公司通告的实质，咱们猜度公司2021Q2 归母净利润增速略低于预期因由如下：

　　1)为了加快晋升商场份额，采用不涨价的计谋，咱们估计上半年毛利率微降。遵照公司通告，上半年受到大境遇的影响原资料本钱显著上升，然则公司通过严密化的统制方法，并没有举行过扫数的代价上调，是以合座交易毛利率安靖。公司周旋不涨价，有利于急迅晋升商场份额。

　　2)上半年有股权饱动用度2179 万元，加回后利润增速抢先50%。遵照公司股权饱动谋划，2021 年整年摊销用度合计4358.85 万元，对应上半年2179.43 万元，加回后上半年净利润为2.23 亿以上，同比增速超50%。

　　3)研发、渠道进入力度较大，外现效率需求必然功夫。遵照公司通告实质，公司接续保留研发进入强度(完美现有邦外里产物线及“朱鹮”

　　芯片迭代升级)，接续强化品牌和发售渠道的设立，正在进入端保留急迅拉长，截至2021Q1 末公司员工人数较2020Q1 扩大500 余人，咱们遵照公司2020 年年报可阴谋出公司均匀员工薪酬为11.58 万元/年，假设薪酬水准保留与2020 年持平，可算出2021Q2 扩大员工薪酬1448 万元，这些职员雇用进来后，因为紧要是研发和渠道，信赖效力的外现还需求必然的功夫，于是用度提前反应了。是以，总结来看，无论是为了急迅晋升商场份额放弃涨价、新增股权饱动用度，照旧研发和渠道端公司接续加大进入，都是以殉邦局限短期甜头，获取公司永远发扬，利润端的扰动更众是中短期的成分，需求愈加珍贵公司正在收入端和商场份额方面的加快晋升。

　　盈余预测与投资评级：咱们支撑公司估计归母净利润5.53、7.25、9.36亿元，对应EPS 阔别为1.59、2.08、2.69 元，PE 阔别为16、12、9 倍，支撑“买入”评级。

　　种别：公司 机构：邦金证券股份有限公司 探索员：郑树明 日期：2021-07-08

　　7 月 7 日，中远海控颁发 2021 年上半年度事迹预增通告。估计 2021 年上半年竣工归属于上市公司股东的净利润约为 370.93 亿元，归属于上市公司股东的扣除非时常性损益的净利润约为 370.21 亿元。

　　运价接续上涨，二季度事迹同比大幅拉长。集装箱航运商场接续向好，2021 年上半年中邦出口集装箱运价归纳指数(CCFI)均值为 2066.64 点，与上一年度同期比拟拉长 133.86%，与上一年度下半年比拟拉长 92.44%。

　　美线 年二季度 CCFI均值同比拉长 154%，受益高运价，2021 年二季度公司竣工归母净利润 216.41 亿元，同比拉长2458.04%。

　　进入三季度守旧旺季，运价仍希望支撑较高水准。目前上海出口集装箱运价指数归纳指数(SCFI)为 3,905.14，同比拉长 270.1%，即期商场运价接续上涨，进入三季度守旧旺季，补库存形势仍旧接续，疫情扰动下物流供应链受到影响，运价仍希望支撑较高水准。

　　短期运力开释有限，长协晋升运价中枢。新船订单占总运力比例有所拉长，思考制船周期，咱们以为正在 2023 年之前新增运力仍旧较量有限，后疫情时间长协货量比例希望拉长，运价中枢希望晋升，船公司正在加快数字化设立，端到端政策有助于晋升订价权。

　　受益于运价大幅度上涨，晋升公司 2021 年的盈余预测 307%，预测公司2021-2023 年归母净利润阔别为 734.81 亿元、239.64 亿元、156.68 亿元，支撑“买入”评级。

　　宝钛股份(600456)：第二季度归母净利润同比拉长78%独揽 创单季度史书新高

　　种别：公司 机构：东莞证券股份有限公司 探索员：李隆海 日期：2021-07-08

　　第二季度归母净利润同比拉长78%独揽，创单季度史书新高。公司通告，2021年上半年，公司估计竣工归属于上市公司股东的净利润2.76亿元独揽，同比拉长94.16%独揽；竣工归属于上市公司股东的扣非净利润2.53亿元独揽，同比拉长92.73%独揽。经测算，公司第二季度竣工归属于上市公司股东的净利润1.80亿元独揽，同比拉长78.3%独揽，环比拉长86.7%独揽，创公司单季度净利润史书新高。

　　事迹拉长的紧要因由是产物组织优化，激动毛利率晋升。公司产物组织的优化，中高端产物比例的晋升，紧要是航钛产物发售占比扩大所致。中高端产物盈余本事较强，毛利率较高，动员了公司归纳毛利率晋升。2021年第一季度归纳毛利率21.70%，同比升高了2.82个百分点。

　　募投项目：将饱励公司生长。2021年2日，公司获胜非公然增发召募资金总额20.05亿元。募投项目，1)高品德钛锭、管材、型材坐蓐线设立项目：

　　新增钛及钛锭总产能10,000吨、钛合金管材产能290吨、型材产能100吨；2)宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材坐蓐线项钛合金目：新增板材产能1,500吨/年、带材产能5,000吨/年、箔材产能500吨/年。募投项目完整达产后，公司将新增收入23.82亿元，新增净利润3.42亿元。我邦邦产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材永远需求。大飞机运20、 AG600、 C919逐步量产。别的，我邦仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机，二代作战飞机仍旧不适合今世斗争，跟着我邦第三代作战飞机日趋成熟，新型战机歼-16，歼-10c以及四代隐身战役机歼-20的接踵服役，另日二代作战飞机将逐步退伍。因为钛合金用于修制飞机煽动机和机体或许有用地升高煽动机推重比和机体机构出力，三代作战飞机上所用钛合金资料的比例正正在不时上升。我邦高端钛材操纵范围(航空航天、船舶和海洋工程)消费量占比明显晋升，钛材需求组织接续优化，动员钛材公司的发扬。

　　投资倡议。公司是我邦最大的钛及钛合金坐蓐科研基地，邦内高端钛材的寡头之一。跟着邦内大飞机和军用飞机继续进入量产历程，这将激活邦内高端航空钛材永远需求。增发募投项目投产，将饱励公司事迹再上一个新的台阶。估计公司2021年、2022年每股收益阔别为1.16元、1.44元，目前股价对应PE为36倍、29倍，支撑公司 “引荐”投资评级。

　　继峰股份(603997)：整合拐点已现 品类接续拓展 环球汽车内饰昭质之星

　　种别：公司 机构：长城证券股份有限公司 探索员：孙志东/刘欣畅/刘欢 日期：2021-07-08

　　邦内乘用车头枕龙头，并购格拉默一举成为环球汽车内饰和商用车座椅细分范围龙头：继峰始修于1996 年，2018 年及以前紧要笃志于乘用车座椅体例零部件，产物搜罗座椅头枕、头枕支杆和座椅扶手(搜罗后排扶手和中控扶手)等，公司是邦内座椅头枕龙头，2018 年邦内市占率约25.2%，客户紧要是一汽众人(含奥迪)、华晨宝马、上汽通用等合股品牌。

　　2019 年公司并购德邦格拉默集团，乘用车内饰产物拓展至中控体例、热塑效力件等，并由此进入商用车座椅范围，继峰+格拉默一举成为环球汽车头枕、扶手、中控体例及商用车座椅龙头细分范围。2019 年公司总营收180 亿元，归母净利润3 亿元。

　　公司重点比赛力为资产链笔直一体化，修筑低本钱上风和较强的盈余本事：公司具有较为完善的座椅零部件坐蓐链，全资产链自制率高，全豹坐蓐合节除金属件的扔光、护面复合是外协坐蓐，其余总计自身结束，搜罗自研调配头枕泡沫配方，自决打算和修制发泡模具和头枕支杆及座椅扶手骨架、钣金件坐蓐的冲压模具，以及自决打算、修制泡沫模架、泡沫转盘、冲压模具、坐蓐辅助型工装等工装和专业装备。

　　公司全资产链高度自制具有两方面上风：①包管公司项目开荒的高效性和活跃性，或许急迅反映客户提出的打算、更改哀求，实时调解坐蓐计划。

　　②公司正在自决打算、修制模具进程中通过模具的模范化，低重模具坐蓐、调换、维修的难度和本钱；公司遵照客户哀求自行研发、调配注塑泡沫配方，原资料采购相对较为活跃，采购代价相对较低，能够晋升公司的盈余本事。

　　中短期，公司利润弹性最要紧原因是通过整及格拉默以及开荒格拉默中邦商场来晋升其利润率：格拉默2016-2019 年营收界限正在18-20 亿欧元独揽，然则其净利率只要1.2%-2.7%独揽，咱们以为格拉默盈余本事较低的因由正在于：1)原资料和模具依赖外购：继峰驾御发泡配方并或许自行装备坐蓐，同时具备局限模具的自决打算和修制本事，而格拉默是直接向巴 斯夫采购配好的组合料，注塑模具和发泡模具也紧要是外购，且邦外里注塑模具代价区别较大。2)此前格拉默由统制层负责，没有实控人来饱励事迹诉求：格拉默被继峰收购前因为没有实控人从来由统制层主导，而且统制层都是职业司理人，没有股权饱动，统制层事迹诉求不高。3)机合粗壮，运营出力低、本钱高：被收购前格拉默合座机合粗壮、机制固执，众家工场运营出力低下、统制本钱较高。

　　继峰收购格拉默之后，以下三大方面爆发踊跃蜕化，能够有用低重格拉默坐蓐本钱及用度和升高格拉默的统制运营出力：

　　1、控股股东以及统制层：由统制层负责更改为简单大股东负责的以利润为导向的企业；机合架构扁平化，落实饱动机制，晋升统制运营出力。

　　2、坐蓐修制：整合两边环球采购体例加强界限效益；继峰向格拉默共享泡沫配方以及模具坐蓐履历，低重格拉默外采本钱。

　　3、裁人及缩减工场：精简机合，晋升统制出力；整合两边产能以及封闭落伍产能，晋升盈余水准和运营出力。

　　格拉默邦产化：格拉默正在商用车座椅范围从来具有较强比赛力，众年来其产物的质料、功能等从来处于行业领先身分。行为商用车座椅体例的行业模范的同意者，格拉默重淀了众年研发、改进本事，能满意客户及终端消费者对产物舒服性、太平性及人体工程学方面的需求。然则被收购前因为格拉默通盘的权限都正在欧洲，统制层没有动力也没有资源来推动中邦交易，导致格拉默商用车座椅邦产化历程不足预期，并购格拉默后继峰能够助助格拉默争取邦内商用车主机厂的客户资源，如继峰现正在助助格拉默对接一汽、沃尔沃等商用车项目，另日格拉默希望慢慢睁开与解放、春风、重汽、红岩汽车等邦内大型商用车坐蓐厂商的协作，晋升其正在中邦商用车座椅范围的商场份额。

　　中永远，看好公司产物品类接续拓展，掀开更大的生长空间。并购格拉默之前，继峰原有产物单车配套价格合计正在450-500 元独揽。2019 年因并购格拉默，新增商用车座椅、中控体例和效力塑料等其他内饰件交易，新增商用车座椅、中控体例和效力塑料等其他内饰件交易，新产物中商用车座椅、中控体例这两个产物单车配套价格阔别为3000 元、几百元，二者合计是公司原有产物的8 倍独揽，别的公司借助格拉默技巧正在不时开荒新产物新交易，如乘用车隐秘式电动出风口(单价600+)、智能家居式座舱等(单价上万)，希望掀开更大的生长空间。

　　投资倡议：2020 年因为疫情和整合对格拉默利润负面打击紧要，从21Q1事迹来看格拉默谋划拐点或已映现，整合效应慢慢开释，中短期公司受益格拉默利润开释，中永远看好公司产物品类不时开荒一举成为环球汽车内饰和商用车座椅龙头，落伍估计2021-2023 年公司收入循序为164.9、189.6、218.5 亿元，同比增速循序为4.8%、15.0%、15.2%，归母净利润循序为4.5、7.7、10.2 亿元，同比增速阔别为273.8%、72.5%、32.2%，对应PE 循序为19.3 倍、11.2 倍、8.5 倍，支撑“增持”评级。

　　危机提示：海外疫情屡次、芯片缺少接续、整及格拉默不足预期、格拉默邦产化不足预期、原资料涨价接续

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