美国股票市场的多层结构

　　美国股票市场的多层结构美邦的股票墟市分为四级墟市。一级墟市即发行墟市，也称低级墟市。遵循发行公司的差别，低级墟市的发行可分为首次售股和二次售股。首次售股是指由新设立的公司初度发行股票；二次售股则是指仍然发行股票的公司增发股票，即以已发行股票的墟市价值发行新股票。

　　美邦的二级墟市可分为有结构的来往墟市和场应酬易墟市（Over the Counter， OTC）。有结构的来往墟市重要指各类证券来往所，如世界性的纽约证券来往所和美邦证券来往所；以及地方性的中西部证券来往所，费城证券来往所等。目前全美邦约有14 家正在联邦注册的股票来往所。这些来往所正在入会标准、来往管束等方面都根基相似。

　　股票来往所的目标是保障那些范围较大，财政情形杰出的公司能有一个公道合理的股票价值和活泼的来往墟市，并能供给该公司的相合处境以便投资者做出采取。与此相对应，场应酬易墟市（OTC）则重要为没有抵达股票来往所上市规范的中小范围企业的股票、债券等供给来往场面。该墟市没有固定的场面，都是由经纪人通过电话联络完毕来往的。不但企业的股票可能正在场应酬易墟市实行来往，况且全面的钱银墟市东西及绝大个人的政府债券和公司债券都是正在场外墟市上来往。

　　场应酬易墟市受世界证券来往商协会（NAsD）的管束。该协会于1971年创造了世界证券来往商协会主动报价体系（NASDAQ），通过推算机收集向世界供给正在场外墟市上来往的全面证券的报价。目前NASDAQ 仍然兴盛成为仅次于有结构的证券来往所的第二大证券来往墟市。要参加 NASDAQ，证券发行人必需抵达必然的条件，如必需有必然数目的证券上市，以保障该证券的活动性；而且该证券起码要有两个注册来往商。此外，还必需餍足NASD 相合企业资产范围、血本比例和财政情形等方面的条件。但这些条目要比正在证券来往所上市松得众。

　　第三墟市和第四墟市也属于场外墟市，他们的兴盛都是当时来往所实行清脆的固定佣金轨制的结果。第三墟市是指虽正在证券来往所挂牌上市但正在场外墟市实行来往的股票墟市。 70 年代以前，证券来往所都实行固定佣金轨制，对股票的交易必需收取最低限制的佣金，制止许肆意低落佣金的规范。而证券来往委员会轨则非来往所会员都必需委托经纪人正在场内交易股票并支出佣金。 60 年代往后，机构投资者加互助基金、退息年金、银行信赖帐户等正在来往所中占了紧急职位。但最低佣金的束缚使机构投资者正在场内实行来往的用度较高。如许由非来往所会员经纪人正在来往所外从事挂牌股票交易的第三墟市就应运而生了。第三墟市的涌现和疾速兴盛粉碎了来往所内经纪人对挂牌股票来往的垄断，低落了股票来往本钱，抬高了来往成果。证券来往所为了应付其角逐，也被迫接纳转变步伐。如纽约证券来往所于1975 年铲除了固定佣金制，使场内来往量有所回升。

　　第四墟市是指各机构投资者之间直接实行股票交易的墟市。跟着机构投资者之间来往量的增进，它们对经纪人的委托也越来越众，这不但增进了来往本钱，也倒霉于来往的疾速杀青。纵然正在第三墟市，经纪人的佣金支拨也较高。为了容易来往和节减佣金，机构投资者就初步诈骗本身的分支机构直接实行股票来往。这种式样疾速兴盛起来，并变成了第四墟市。正在第四墟市上，机构投资者之间直接实行来往或通过一个中央人完毕来往，中央人只收取数目很少的佣金。正在第四墟市上存正在一个“INSTINET”主动通信体系，为来往者供给报价。