【投资风险和技巧】黄金期权投资
【投资风险和技巧】黄金期权投资期权的影子原本早已存正在于人们的通常生涯中：比方为屋子，汽车和医疗保障付保障金；为了预防衡宇失火，汽车事情和巨额医疗用度而买保障。正在投资周围，期权的功用之一便是为投资组合上“保障”。期权的用处特殊众样化，遵循投资战略的须要，它们能够是落伍的，也能够是渔利的，同时候权具有危害确定和收益可以“无尽化”的特色。
这里咱们对黄金期权做两方面的理会，一是纯正以期权行为投资的妙技；二是与纸黄金和上海金交所的黄金种类连接做套期保值的生意战略。更为庞大的期权组合生意战略咱们将不才期作品中做仔细解析。
买入看涨期权是期权生意里最本原的生意战略之一，一手黄金看涨期权给期权总共者以权柄，而不是任务，正在一段特定的功夫内，按一个特定的代价，买进黄金。看涨期权买方的危害，限定正在该看涨期权的权柄金(期权的代价)加上佣金。当黄金代价上涨到高于该期权折平代价(定约价加上期权权柄金加上生意本钱)，获利的可以性是无尽的。不然投资者能够放弃行使期权，最大的亏损仅为期权费。固然邦内的黄金期权都是仅正在到期日能力行使的欧式期权，但正在到期日前，期权代价也会跟着代价的改动而震动，投资者可随时将期权卖出对冲。
假设投资者甲正在150元/克买入100克纸黄金，所需加入资金为15000元；投资者乙同时买入100份1个月刻期，行权价正在155元的黄金看涨期权(1份期权对应1克纸黄金)，期权费每份为3元，所加入资金为300元。
假设到期时金价为161元，则期权的价格就变为161-155=6元，如卖掉期权，则投资者乙的收益为(161-155)×100=600元，该项投资的收益率为(600-300)/300=100%，此外，投资者乙也能够行使期权，即再加入15500元正在155元买入100克黄金，同时正在161元的代价正在市集上卖出，赢利为(161-155)×100=600元。两种体例的收益是相称的。
此时候权尚有必定的价格，虽亏空以抵达这项投资的进出平均，但能够通过卖出期权低浸少许本钱。
比方，假设到期时金价为157，则此时候权价格2元，投资者乙卖出该期权，取得200元，则这项投资的最终亏损为100元。
此时候权的价格为零，投资者乙放弃行使该期权，最终亏损为总共的期权费300元。而投资者甲所持有的纸黄金就处于头寸耗损的形态。
这里咱们要提示一点，期权是有刻期的，期权到期后就不存正在了，而购置的黄金头寸能够不停存正在，但投资的资金要比购置期权众得众，并且所经受的危害是所有头寸，而期权的最大亏损仅为期权费。
买入看跌期权的生意战略其道理与买入看涨期权雷同，都合用正在昭彰趋向判别的市集景况下，这里就不做理会，下面咱们先容一种正在市集趋向并不必然但会大幅颤动或者即将挑选目标的情形下操纵的期权组合生意战略。
上图为2006年4月至9月现货金价日线月中走出一波大涨大跌(534美元-730美元，730美元-542美元)之后，进入一个大三角形颤动整饬样子(辨别由730此后的长久降落趋向线等低点连线月后，金价将挑选中线的目标，凭借之一是金价已运转到整饬样子的末尾，二是由于以5日，10日为代外的短期均线日为代外的中期均线日均线已缠合正在一同，代外市集的中短期本钱趋于召集。
固然正在金价做出打破前咱们还不行必然趋向目标，但咱们能够确定任何一个目标的打破都将提拔一轮趋向行情。于是正在整饬样子的末尾中央价位区域(图中暗影片面所示)，咱们能够同时买入一份刻期雷同的看涨期权和看跌期权，金价从任何一个目标大幅震动都将能带来可观的收益。
这一生意战略最坏的情形是期权到期物价格未有改动，则投资者亏损两份期权用度。此外，投资者能够对该战略做必定改观，比方正在上面的例子中，假设投资者更方向于看金价会向上打破，同时又不放弃可以的向下打破带来的收益。则能够同时买两份看涨期权和一分看跌期权，将筹码更众地押注正在看涨的一方。
接下来咱们会商与纸黄金等其他黄金投资种类相连接的期权投资战略。这里深切显示了期权“特异化”投资组合的效用，最集体的操纵是“维持性看跌期权”，特地被用金企业通常操纵正在套期保值上。
即使维持性看跌期权可以并不是对总共投资者都合意的，但因为它担保了正在期权有用期内代价下跌时危害的有限性，以及代价上涨时获利可以的无尽性，特地适合正在趋向看好，但短期内市集颤动的情形下操纵。
假设金价正在150元/克，一份一个月刻期，行权价正在150元的看跌期权用度为3元(一份期权对应1克纸黄金)
正在没有看跌期权的情形下买进黄金，假设黄金是150元/克买的，一朝金价跌到低于这个代价，投资者就起初耗损，通盘150元的购置价都有危害。相对而言，假设代价上升，投资者就从通盘升值额中赢余，不必为看跌期权的权柄金开销。
让咱们现正在来把仅买纸黄金的做法与买纸黄金同时买进维持性看跌期权的做法比拟一下。看跌期权行权价同样也是150元。假设金价跌到低于150元，看跌期权就将起初对冲总共纸黄金的耗损(减去看跌期权的本钱)。
无论金价跌得有众深，看跌期权给了投资者正在期权到期前按150元卖出纸黄金的权柄。于是代价下行的危害只要3元：该头寸的总本钱153元减去行权价150。这一战略的所长是使得投资者也许有下行的维持，同时对上行到该头寸总本钱153元之上的潜力又没有限定。它独一的舛误是，只要正在金价高于153元时投资者才起初赢利。假设金价中断正在150元或者更高，看跌期权正在逾期时将无价格地失效，权柄金也就耗损了。
假设该投资者买的只是纸黄金，则金价上升到150元以上他就起初赢利，但他对金价下跌的危害就没有任何维持。具有纸黄金的同时具有看跌期权限定了危害。因为买看跌期权的花费，纸黄金的进出相抵的代价是升高了，但是，正在该进出相抵代价之上获利的可以性如故是无尽的。
如今邦内的用金企业和个别重要通过上海黄金生意所的(T+D)延迟交收营业做套期保值，这里咱们将用仿佛期货的体例做套保和操纵期权做套保做一下比较：
假设一炼金企业有10千克的黄金原料须要三个月后炼制成黄金成品，如今的市集代价为160元/克，为预防代价下跌带来亏损，该企业裁夺举行套期保值。假设如今三个月刻期，行权价正在160元的看跌期权每份为5元(每份期权对应每克黄金)。上海(T+D)的保障金比例为10%。
代价正在 160元以下，原料本钱正在 160元，另加期权金支拨；代价正在 160以上，原料有特地溢价，再扣除期权本钱
保值结果无论代价涨跌，原料本钱就正在160元，另加生意本钱代价正在160元以下，原料本钱正在160元，另加期权金支拨；代价正在160以上，原料有特地溢价，再扣除期权本钱
用上海(T+D)做套保，则黄金原料的代价就固定了，纵然三个月后金价上涨，该企业也享福不到收益，由于原料代价上涨被上海(T+D)的亏损抵消了；其余投资者还需思量上海(T+D)较高的生意本钱。而操纵维持性看跌期权，代价越上涨，该企业的黄金原料就有更众的特地溢价，其最大的亏损则被固定正在期权金50000元。
上篇作品咱们切磋了买入看涨期权和看跌期权的生意战略，及其与纸黄金，上海T+D等其他种类的组合操纵本领，这期作品咱们将理会一下投资者行为期权卖方，即卖出看涨期权和看跌期权的生意战略和本领。
与买入看涨期权相反（一手黄金看涨期权给期权买方以权柄，而不是任务，正在一段特定的功夫内，按一个特定的代价，买进黄金），当投资者行为看涨期权的卖方时，外面上他经受的危害是无尽的，而收益仅限于期权权力金的收入。下面咱们通过详细的案例理会来切磋卖出看涨期权的战略操纵。
以中邦银行两金宝（中邦银行供应刻期为1周、2周、1个月、3个月的期权银行买入价，客户正在纸黄金被冻结的条件下可卖出期权给中邦银行）为例：
假设客户持有买入本钱正在640美元的10盎司纸黄金,咱们将其卖出看涨期权(正在2006年12月6日卖出一笔黄金看涨期权，行权价为640美元，期权面值为10盎司，刻期为三个月，中行的期权报价25.25美元/盎司，客户取得期权费为25.25*10=252.5美元，同时，客户账户中10盎司的纸黄金被冻结)和不卖看涨期权这两种投资战略正在分别代价下的盈亏景况做比较，如下图所示:
到了2007年3月6日，期权到期，黄金代价正在640美元以下，假设为630美，,则该笔期权将不被推广，客户账户中10盎司的黄金被解冻，该期权客户的收益为252.5美元期权费。扣除正在纸黄金上的亏损:(640-630)*10=100美元，则净收益为252.5-100=152.5美元。
而没有卖出看涨期权的情况下，客户的亏损即为(640-630)*10=100美元。
期权到期时，金价涨到665.25美元以上，假设为670美元，则客户持有的纸黄金被以640美元的代价行使，最终的收益为期权费252.5美元。
而没有卖出看涨期权的情况下，客户持有的纸黄金的收益为(670-640)*10=300美金。
期权到期时，金价正在640-665.25之间，则期权将被行使，正在卖出看涨期权的情况下，客户的收益为期权费252.5美元。而不卖看涨期权的固然也有收益，但收益永远不如前者众。
归纳以上理会，咱们能够看出：到期日代价正在640美元以下时，卖出看涨期权的生意战略总能比不卖看涨期权众252.25美元的期权费收入。而正在640-665.25之间时，期权费的收益也要较纸黄金的收益要高，只要金价涨到665.25美元以上时，卖出看涨期权才显劣势（如上图暗影片面）。
卖出看涨期权的战略，原本际是以异日无尽收益的可以去换取收益确定的期权费收入。正在金价下跌的可以下，能够用期权费的收入补充亏损，而价钱是放弃金价上涨时发生的更大的赢余机遇。正在上面的例子中，客户放弃了金价涨到665.25以上的可以收益，同时换取了代价下跌时的必定补充。于是卖出看涨期权普通被以为是一种小心和落伍的生意战略，它更为合切对现有头寸的维持，而非正在代价上涨时的资产增值。于是，这一期权生意战略适合将资金保全放正在首位，而将投资的适度回报置于次本地位的投资者。
而卖出看涨期权的另一个特色是收益真实定性，即期权费收入。它属于投资者一朝创设头寸，就也许精确策动投资回报的少数投资体例之一。正在充满不确定性的金融市集，这一特色就显尤为难过。
除了异日收益的可以受限，卖出看涨期权另一个限定便是活动性危害。因为须要将头寸冻结，投资者就要经受金价一贯下跌的危害。并且无论金价下跌到什么水平，纵然你估计金价还会大幅暴跌，你也无法将你的头寸平仓。行为目前独一正在内地发展黄金期权营业的中邦银行而言，其生意准则法则了客户只可正在期权到期日能力解冻头寸，于是客户正在面临一贯下跌的金价时，独一的挑选只可是买回相应的看涨期权做对冲。而正在海外市集，投资者能够无须质押黄金头寸即可卖出看涨期权，即所谓的无担保卖出看涨期权，当然，这也是要经受相应的壮大危害的。
当投资者卖出看跌期权时，就须要经受按商定的代价买入必定数目黄金的任务。以中邦银行的两金宝为例：假设客户卖出黄金看跌期权，则客户账户内的美元将被冻结，同时客户的活一本存折或美元存单将被质押正在银行，正在期权到期时，假设期权被行使，则客户账户上的美元将按行权代价兑换成纸黄金；假设未被行使，则客户账户内的美元将被解冻，并清偿客户的存折或存单。
这里咱们会商一个运用卖出看跌期权取得主意价位的头寸，并裁减加入本钱的战略：假设金价位于630美元，投资者甲和乙都以为金价长久趋向看涨，但金价有可以正在三个月后先跌到600美元以至以下，而他们很兴奋正在600美元这一代价买入黄金修仓。但二者的投资战略有所分别，投资者甲静待金价的回落，不到主意价位毫不买入，而投资者乙还卖出了三个月刻期，行权价正在600美元的看跌期权。遵循到期日金价的分别，咱们来理会二者的投资结果比较。
三个月后，金价如故位于600美元以上，二者都未能以主意价位600美元买入黄金，但卖出看跌期权的投资者乙则由于期权不被行使，取得了特地的期权费收入，投资者甲却空手而回。
期权到期时，金价跌到600美元以下，假设为580美元，投资者甲正在600美元买入了黄金，而投资者乙由于期权被行使，也以600美元的代价买入黄金，但因为他取得特地的期权费收入，于是有具有了比投资者甲更低的投资本钱。
由以上的比较理会能够看出，非论哪种情形，卖出看跌期权能够让投资者以确定的代价修仓，同时特地取得期权费收入，相关于恭候回落再买入的战略而言，其更有本钱上的上风，并且能取得正在预备落空时的特地补充。
卖出看跌期权尚有一个仁者睹仁的题目就正在于：因为推广期权的任务，其生意预备就显得不行更改。一方面咱们能够将这看成厉苛死守生意次序的外正在管束，另一方面它也欠缺了市集景况改观时转折生意预备的生动性。当然，投资者也能够通过买入相应的看跌期权行为对冲。
下期作品咱们将络续切磋期权组合的生意战略，分别功夫，分别推广代价，同时行为期权的生意方，基于这几个期权组成身分的期权组合生意战略更为庞大众变，咱们将从比拟典范的几种期权组合生意战略入手，与大众分享。
正在咱们前面讲到的根本生意战略中，投资者买入看涨期权的缘故是以为金价将大幅上扬，买入看跌期权的缘故则是以为金价将明显下跌。有时期咱们会遭遇如许的情形，市集通过长功夫的盘整后即将挑选目标，但咱们很难判别最终会上涨依旧下跌，只显露储蓄已久的力气开释出来将发生较为显着的趋向。此时，投资者能够同时等量地买入协定代价雷同、到期日雷同的看涨期权和看跌期权，脚踏两只船。这便是所谓的跨式期权(Straddle)。
买入跨式期权是指投资者同时买入雷同协定代价、雷同到期日的看涨期权和看跌期权。只须黄金代价产生较大改动，无论是上涨依旧下跌，总会有一种期权处于实值形态，并且推广代价与协定代价的差异越大，投资者可以取得的赢余也就越高。于是，这种双向期权等于为买方供应了一个双向保障。
假设某投资者12月11日下昼正在中邦银行同时买入了100盎司刻期为一周的黄金看涨期权和看跌期权，则须要支出期权费812+703＝1515美元（即图1中的第五行和第六行，看涨钱币为XAU和USD）（PDF版下载地方：，协定代价按当时的现货黄金代价624.00美元策动，那么该投资者的盈亏改观能够用图2来吐露：纵轴代外跨式期权的赢余或耗损，0上方吐露赢余，0下方吐露耗损；横轴代外到期日的现货黄金代价。到期日的金价越挨近624美元，耗损金额越高/赢余金额越低。假设到期日的黄金代价等于624美元，则该投资者的最大亏损为1515美元(看涨期权和看跌期权的期权费总和)。
只须到期日金价不等于协定代价，无论是低于依旧高于624美元（即金价从横轴上等于624美元的点向左或右转移），期权盈亏线都邑起初上升。于是，跨式期权正在上涨和下跌两个目标上都各有一个盈亏平均点，即看跌期权或看涨期权赢余等于1515美元期权费的地方。
当到期日代价低于608.85美元或高于639.15美元的时期，或者说，当到期日金价涨跌幅度赶过2.4%的时期，通盘生意战略就会起初赢余。而且金价的涨跌幅度越大，该投资者的赢余也就越高。可睹，跨式期权是正在对金价的震动性举行博弈，而不是目标。
比方，金价一段功夫内再三探索600美元的紧急维持位而未跌破，某投资者以为该合头维持假设确认有用将促使市集信仰大为好转，进而促进金价大幅上扬，或者一朝跌破将激励市集参加者大领域扔售。此时，他能够通过买入跨式期权来确保呈现热烈震动时的收益。
须要指出的是，依据中行的期权生意准则，客户正在到期日之前能够将持有的片面或所有期权卖给银行。于是，投资者全部能够遵循本身对代价走势的判别提前终止通盘生意，以便锁定利润或减小亏损。但因为银行买回期权的报价须要遵循代价改观及时调理，笔者临时没有取得相应数据。并且这种操作措施过于庞大（加上目前期权营业只可正在任务功夫到指定柜台料理，因此正在很大水平上不具备可行性），咱们这里暂不作会商，而只是涉及正在到期日推广期权的情形。
与买入跨式期权相反，投资者之因此卖出跨式期权是由于预期金价不会大幅震动，而是正在期权有用期内坚持区间整饬形式。假设投资者无法判别金价将会小幅上涨依旧下跌，只长短常确定不会呈现显着趋向，那么就能够同时卖出雷同协定代价、雷同到期日的看涨期权和看跌期权，以便正在代价震动不大的情形下推广收益。当然，如许做也同时加大了危害，只须金价呈现趋向性的上涨或下跌，跨式期权卖方就有可以秉承特殊大的亏损。
假设某投资者12月11日下昼正在中邦银行同时卖出100盎司刻期为一周的黄金看涨期权和看跌期权，则能够取得期权费412+303＝715美元（即图3中的第一行和第二行，存款钱币为XAU和USD）（PDF版下载地方：。协定代价按当时的现货黄金代价624.00美元策动，那么该投资者的盈亏改观能够用图4来吐露。
假设到期日金价等于624美元，则通盘生意战略能够取得最大收益715美元。到期日代价越远离624美元，该投资者的赢余越小/耗损越大，而且正在上涨、下跌目标上各有一个盈亏平均点，其策动措施与前面的买入跨式期权雷同。盈亏平均点1为616.85美元，盈亏平均点2为631.15美元。也便是说，只须到期日（即12月18日）代价处于616.85－631.15美元限度内（涨跌不赶过1.15%），该投资者就会有赢余，不然将面对耗损。很显着，与单向卖出看涨期权或看跌期权比拟，卖出跨式期权的危害更大。从黄金市集的单周震动幅度来看，无论是正在震动较为热烈的2006年上半年及年中，依旧正在震动性明显低浸的第四时度，金价一周内涨跌赶过1.5%都是很寻常的情形。于是，笔者激烈提议投资者避免卖出跨式期权的战略，这里只作知道就能够了。
假设说投资者举行单向的期权生意是正在预测市集目标和震动幅度，那么做跨式期权生意就全部是正在对代价震动性举行博弈了。通过对史书数据的理会，咱们涌现金价的震动性（睹图5）显着高于外汇市集上的重要币种，但远低于白银。（这里咱们仅比较单周波幅，（当周高点－当周低点）/当周开盘价）
假设只看日线图或周线图走势，咱们可以会以为黄金代价近几年的大幅上扬为咱们供应了更好的生意机遇。但现实上，正在过去15年里，有众个时候的震动性都处于较高程度，存正在着较大操作空间（不只针对期权而言）。当然，正在震动性较大的市集上，期权费率也会相应上升。投资者除了研判市集走势以外，还要遵循银行的期权费率改观情形实时逮捕生意机缘。于是，与纸黄金等生意种类比拟，期权生意对投资者的专业学问和实施体味有着更高请求。