期货市场参与者资源端主要由锂矿及盐湖等天然

　　期货市场参与者资源端主要由锂矿及盐湖等天然锂源组成受益于“双碳”计谋，新能源财富兴盛开展，锂电行业墟市范畴赶疾放大，估计至2025年，锂电池装机量年均复合拉长率超越50%。

　　但邦内锂资源开采及冶炼合头面对锂矿对外依存度高、下逛企业缺乏议价本领及邦内项目全部本钱不占上风三大贫寒，碳酸锂期货及期权合约的上市估计有用缓解现在逆境，期货的代价浮现及避险性能将能助助相干企业更实时、更尖锐的驾驭行情趋向，并举行有用的代价危急办理。

　　参照目前锂盐供需构造，2023年下半年电池级碳酸锂代价震动区间估计为25-35万元/吨，恒久代价中枢希望回落至20万元/吨。锂盐冶炼企业可能通过碳酸锂期货或期权淘汰代价下跌带来的牺牲，正极企业亦可能通过相干衍生品东西举行库存办理、避免存货贬价牺牲，的确理会及测算睹正文。

　　总览锂电财富链，资源端合键由锂矿及盐湖等自然锂源构成，冶炼端则通过各项提锂工艺从锂辉石、锂云母及盐湖卤水中制备碳酸锂和氢氧化锂；此中，电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂是现在锂离子电池坐褥的合键原料，Li2CO3含量≥99.5%的电池级碳酸锂亦为广州期货买卖所碳酸锂期货的交割模范品。

　　拆分下逛的消费行业，锂元素的古代工业用处，如玻璃陶瓷、平静剂、润滑脂等，其需求趋于平稳，占比逐年缩减；而以锂电池为代外的新能源财富对锂盐的打发则无间上升，截至2022年尾，电池创筑占领了八成以上的锂资源消费。

　　近年来，受益于环球“双碳”计谋的胀动，天下各邦对新能源财富的开展已然造成共鸣，锂电行业墟市范畴赶疾放大。估计2025年环球锂电池装机量将达2260GWh，复合年均拉长率51.16%；此中，来自于动力电池的需求增量将功勋超七成的拉长份额，CAGR为57.72%。

　　值得留意的是，中邦新能源墟市的增速已是环球驱动的合键引擎。跟踪邦内新能源汽车月度零售数据可知，汽车消费虽浮现较强季候性特点，但新能源车墟市渗出情形正清楚出趋向性拉长的态势，单月销量渗出率由2021年头的7.2%稳步上升至2023年5月的30.1%。

　　锂电财富动作邦内“3060”计谋的根柢及首要抓手，其计谋首要性日益清楚。

　　环球锂资源并不稀缺，但漫衍构造相对会集。锂矿资源合键齐集于澳大利亚及非洲各地，盐湖资源则以“南美三角”，即玻利维亚、智利和阿根廷为主。

　　数据开头：《邦外里锂矿合键类型、漫衍特征及勘查开辟近况》、兴业期货投资接头部

　　中邦锂资源储量占环球比例的7.0%，总量并不丰盛，且似乎于环球锂资源漫衍特征，邦内锂储量会集于四川、江西、青海及西藏四地。此中，四川以锂辉石为主，锂辉石提锂是目前工艺工夫相对成熟的提锂办法；江西以锂云母为主，近年来冶炼加工流程逐渐美满；青藏地域则以高原盐湖为主，因为各个盐湖种别禀赋和地舆要求的差别，提锂措施亦截然不同。

　　跟着本轮锂周期的到来，环球掀起了资源勘察及开采的高潮。2022年，天下锂资源量抵达9800万金属吨，此中，经济可采储量上升至2600万金属吨，相较2021年储量增速18.18%。分邦别看，智利、澳大利亚及阿根廷陈列储量前三，合计占比超70.0%；澳大利亚与智利同时也是环球锂矿产出的合键邦度。

　　是以，现阶段中邦的锂资源量及经济可采储量并不占上风，锂精矿开头仍然以进口为主，对外依赖度较高。

　　代价方面，回来2021-2022年的锂价上行周期，Pilbara锂精矿拍卖不断是墟市订价的锚，而且正在代价上涨进程中起到了推波助澜的效力。邦内采购企业则对代价的议价本领较弱，锂矿墟市浮现彰彰的卖方墟市特点。其余，2022年共计12次拍卖合计资源量仅为7.8万吨，订价基准的缺失使得Pilbara锂精矿拍卖代价起到了“四两拨千斤”的效力。因此，跟着财富范畴的无间扩张，环球墟市急需一个平允的订价机制。

　　本钱方面，资源禀赋不佳是邦内锂资源开采合头最大的掣肘，邦内矿山及盐湖的全部开辟本钱均明显高于环球主流矿山。

　　以盐湖提锂工夫途径为例，固然南美盐湖显示出开采本钱较低的特征，但邦内盐湖众属于高原盐湖，较高的镁锂比限制提锂的性价比，且相对偏远的地舆位子及相对阴恶的项目处境使得邦内盐湖开辟进度迟钝。

　　归纳前述，“碳达峰、碳中和”无间提拔锂电财富墟市范畴，其开展前景可观；但邦内资源获取存正在三大逆境，锂矿对外依赖度高、企业缺乏订价权及邦内项目全部本钱不占上风。因此，邦内上市碳酸锂期货及期权合约旨趣出众，加强邦内墟市订价权，并为财富链上下逛企业供给衍生品东西举行代价危急办理。

　　中邦事现在环球最大的锂盐主产区，2022 年产量达 76 万吨 LCE，占环球锂盐总供应的70%，昨年受到原资料供应缺少影响，锂盐产量增速有所滑落；江西、四川、青海是邦内锂盐的主产区，三省产量合计占比抵达73%。自2020年起邦内锂盐产能扩张速率彰彰加疾，但受制于上逛锂盐原资料邦内资源稀缺，均匀产能诈骗率维护正在较低程度。另日跟着锂矿资源进入会集开采周期，锂盐产量希望保留较高增速，行业产能诈骗率也将有所回升。

　　下逛需求分为电池需求及古代工业需求。古代工业需求合键涵盖冶金、电子、玻璃陶瓷、石油化工、橡胶等范畴，近年来需求保留平稳慢拉长；电池需求方面，受环球双碳计谋的促使，新能源车渗出率的陆续提拔、新能源发电装机量高速拉长使得新型电化学储能需求的急速扩张，锂电池不才逛终端需求比重逐年提拔。从恒久趋向看，锂资源需求增速自2023年起高位回落，锂电行业集体进入成熟期，需求增速维护正在相对平稳的区间。

　　回来2022年，锂盐集体需求迅疾拉长，但因锂盐企业投产周期偏长形成短期供需错配形象，导致锂盐代价暴涨并一度抵达60万元/吨的高位。预测2023-2025年，锂矿资源端及锂盐加工端产能投放仍正在陆续举行，锂盐产量仍然处于拉长态势；叠加下逛需求增速边际下滑，锂盐需要缺口赶疾回补，行业集体迈入过剩阶段。

　　2022年，锂电财富链各合头营收及利润均大幅拉长，但集体财富链存正在利润分拨不均的题目。供应瓶颈率先呈现正在上逛开采及冶炼端，该合头利润拉长彰彰，毛利率及净利率远高于下逛合头。截止目前，财富链利润会集于锂盐坐褥合头，跟着锂盐需要逐渐过剩导致锂盐代价回落，估计财富链利润将逐渐向其他合头举行从新分拨，下逛正极资料厂及电池厂希望迎来结余修复。

　　联合供需构造及财富链利润理会，锂盐供应过剩格式短期内难以缓解，锂盐合头利润仍有压缩空间；现在碳酸锂代价走势属于阶段性反弹，另日中恒久代价仍将保留振撼下行态势。估计2023年下半年碳酸锂代价震动区间为25万元/吨至35万元/吨，2024年-2025年碳酸锂代价中枢希望回落至20万元/吨。

　　2021-2022年，下逛需求繁盛使得锂盐代价陆续上涨，锂盐厂排产充裕，蕴蓄堆积了丰重利润。但自昨年岁尾到本年4月下旬，下逛合头以打发锂盐积存库存为主，叠加正极资料企业对锂盐代价保留寓目心态，锂盐代价一齐下行，电池级碳酸锂代价最低触及17.9万元/吨，区间跌幅抵达70.1%。

　　2023年上半年碳酸锂墟市代价一度击穿片面企业坐褥本钱形成相干企业策划耗费，集体财富链处于去库存阶段，锂盐需求疲软，锂盐冶炼合头净利润增速彰彰下滑。

　　正在终端需求增速放缓、需要产能陆续扩张的布景下，锂电财富链各合头角逐愈演愈烈。正极资料合头，产能过剩逐渐造成，叠加锂盐原资料库存减值扩张，2023年Q1正极资料厂营收同比增速消重至7.0%，净利润同比增速消重至-89.0%。此中，片面磷酸铁锂正极创筑上市企业结余情形陷入耗费境界。

　　期货墟市参加者的买卖活动性质上与现货的供求相合一概，而且期货还具备公然、透后和高效等特点，是以越来越众的财富将期货代价动作现货订价的基准，这便是期货的代价浮现性能。

　　期货代价浮现性能有利于平抑现货代价震动，参考迩来三年新增的种类LPG、生猪和工业硅，上市后史籍震动率均值较之前彰彰消重。迩来一年电池级碳酸锂史籍震动率均值为18%，期货上市后估计逐渐消重至11%支配。

　　回来本轮锂价上行周期，自2020年起，电池级碳酸锂代价由4.4万元/吨最高上涨至59.0万元/吨；2022年四序度后，锂盐代价迅疾下挫，电池级碳酸锂最大跌幅达70.1%，代价震动率明显放大，对企业坐褥策划形成较大困扰。

　　是以，联合本文第二片面代价研判，电池级碳酸锂代价存正在止涨回落的预期，锂盐冶炼企业畴昔可能诈骗广期所碳酸锂期货合约举行卖出套期保值，遵守目前根本面供需转向过剩的格式，初始筑仓范畴以危急敞口的75%比例为宜。遵守30万元/吨的期货代价揣度，开仓一手碳酸锂期货估计占用保障金3万元。探讨到企业本身库存周期及出售周期，以季度为单元举行套期保值，可能测算出区别套保比例及区别备付金占用现象之下的季度资金占用境况以及季度资金本钱。

　　锂盐冶炼企业还可能诈骗广期所碳酸锂期权合约举行套期保值或者辅助期货买卖。遵守30万元/吨的期货代价动作平值揣度，买入一手两个月后到期，行权价为290000的看跌期权需求付出4200元，约为期货保障金占用的14%，卖出一手行权价为350000的看涨期权需求保障金3万元，与期货保障金占用亲近。下半年碳酸锂期货代价估计振撼下行，推举企业卖出看涨或买入看跌，的确套保资金需求测算参考下外。

　　2023年6月14日，广州期货买卖所颁发《合于碳酸锂期货和碳酸锂期权合约及相干条例公然征采成睹的布告》，碳酸锂期货及期权合约上市期近。