【热点报告——股指期货】供需改善但不宜高估

　　【热点报告——股指期货】供需改善但不宜高估 --8月份国内经济数据解读1、供应端：8月份固然受到疫情发放与高温干旱天色双重影响，但二产三产增速边际好转，修复式样延续。8月分辨录得4.2%、1.8%，相较于7月分辨推广0.4%、1.2%。个中任事业大幅改良紧要受到低基数效应影响。

　　2、社零消费：8月份社零同比5.4%，环比-0.05%。8月社零消费展现出边际弱修复，但环比却走弱，全部不宜高估。本年9月份的中秋消费疲弱也说明，受到疫情以及收入预期的影响，住户部分消费照旧展现“意图低、才华弱”的总态势。策略端仍需加大肆度举行促消费举止、安闲住户收入预期以及对相干行业举行纾困帮帮。

　　3、固定资产投资：1-8月份固定资产投资累计增速5.8%，环比前值推广0.1%，竣工本年第一次增速推广。基修和造造业双双走高，撑持投资增速。地产方面，总体增速仍展现恶化态势，但机闭上发售面积和发售额跌幅有所收窄。时值玄月，策略端目前发力倾向也是保交楼而不保房企，房企出清进度与微观发售改良速率的竞走体面仍将维护。

　　8月份的经济数传闻明，供需双双改良，全部上顶住了疫情高温干旱等事务的进攻，显示经济修复的根底进一步夯实。但目前宏观方面庞错率照旧较低，经济仍处于底部爬坡阶段，根本面仍处正在扈从危害事务以及宏观策略人云亦云的过程中。8月份股市闪现回调，除了内需景气低迷以外，海外紧缩大势也酿成了较大影响。9月份此后，美元指数走高至110，离岸公民币汇率跌破7，贬值压力之下，外资是否大幅流出成为后市紧张的瞻仰点。全部上，现时邻近十一假期，节前资金成交活动度低落，墟市观察心境浓厚，而且对二十大之后宏观策略宽松的博弈仍正在增强。咱们以为短期股指或有或者修复9月第三周的跌幅，但总体上仍将维护颠簸走势。

　　9月16日，邦度统计局发表8月份经济数据。至此，境遇疫情接连扰动以及高温干旱断电等事务屡次进攻的8月份经济全貌内情毕露。诚然，8月份造造业PMI录得49.4%，仍处于景气紧缩区间，股市也对宏观面疲弱之势举行订价，沪深300/中证500/中证1000指数8月份闪现回调，涨幅分辨为-3.58%/-2.20%/-5.15%。但8月份经济数据中也不乏亮点，这里咱们对8月经济数据举行解读。

　　开始必要提及的是8月份宏观经济面对双重扰动：一是疫情连续暴虐并伸展。单月新增确诊+无症状感导者人数累计值大于100例的省份，7月有11个，而8月份推广到21个；累计全月确诊+无症状感导者为0例的省份，7月有3个，而8月份为0。疫情散播面推广，偏远区域受波及(新疆，西藏累计破5000例)。二是至极天色闪现，本年7-8月份中邦境遇了1961年此后最强的高温天色，众省份闪现40℃以上天色，高温急急影响工农业坐褥与公民生涯。个中以长江流域较为昭彰，四川重庆均采纳工业企业停电的形式来保障民生用电。

　　8月份，工业加添值同比增速4.2%(前值3.8%)，环比增速0.32%；任事业坐褥指数同比增速1.8%(前值0.6%)。二产三产增速环比均有所推广，显示出内生修复动能有所加强。

　　1、工业加添值环比推广0.4%，主因造造业企稳和公用工作增速推广导致。8月份造造业加添值增速3.1%，环比前值(2.7%)推广0.4%。公用工作加添值连续走高，8月录得13.6%，环比前值(9.5%)推广4.1%。受高温影响，全社会用电量需求越过季候性走高，8月用电量同比高达10.7%。

　　2、中下逛造造业改良较好，景气有所修复。受益于PPI回落以及下逛需求兴旺影响，汽车造造业、玄色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、电气机器和用具造造业、通用修造造造业的加添值增速正在8月份分辨环比7月推广8%、3%、1.3%、2.3%、1.2%。

　　3、消费操行业回落昭彰。7月份改良昭彰的酒品茗造造业正在八月份走低，大幅回落3.2个百分点。另外，农副食物加工业、食物造造业、医药造造业分辨回落1.5%、0.3%、2.8%，拖累造造业修复。

　　4、工业产销率上升到97.4%，到达年内最高水准，工业品周转加疾，但仍不足近五年均匀水准98.2%。

　　固然供应端修复展现出昭彰反弹，但幅度不宜高估。一是旧年低基数效应导致8月同比反弹较昭彰，额外是任事业。二是即使不酌量基数效应，8月份的改良幅度也不足季候性，任事业坐褥指数同比8月份固然录得1.8%，但仍不足近五年均匀水准；工业加添值环比增速0.32%，仅仅好于旧年，低于前几年均值。

　　8月份社零同比增速5.4%(前值2.7%)，环比-0.05%。社零同比扩张更众是由于旧年低基数导致(旧年8月份社零同比增速仅0.9%)，而环比增速则衔接第二个月走负，实体消费层面仍受到疫情影响而疲态尽显。

　　1、限上企业和限下企业同步好转，瓦解走弱。8月份限上企业零售额同比增速9.3%，环比前值推广2.5%，限下企业同比增速由负转正，录得0.85%环比前值推广2.48%。二者竣工同幅度的扩张。

　　2、餐饮收入好于商品零售。8月份餐饮收入增速8.4%，商品零售增速5.1%，较前值分辨扩张9.9%、1.9%。餐饮收入竣工了由负转正且同比大幅高增。餐饮高增和社零总体昭彰修复相似，主因旧年低基数效应酿成。旧年同期餐饮收入仅3455.8亿元，低于2018-2020三年均匀水准(3664亿元)。

　　3、可选消费昭彰回落，金银珠宝类、化妆品类、通信用具类、家影戏像类、文明办公类增速分辨回落14.9%、7.1%、9.5%、3.7%、5.3%。除此以外，仅汽车类和装束鞋帽类增速有所改良。

　　总体上，8月社零消费展现出边际弱修复，但水平不宜高估。本年9月份的中秋消费数据也说明，受到疫情以及收入预期的影响，住户部分消费照旧展现“意图低、才华弱”的总态势。策略端仍需加大肆度举行促消费举止、安闲住户收入预期以及对相干行业举行纾困帮帮。

　　1-8月份固定资产投资累计增速5.8%，环比前值(5.7%)回升0.1%。8月单月同比增速约6.48%，环比7月(3.51%)回升2.97%，8月单月环比增速0.36%。全部来看，8月份固定资产投资顶住高温干旱的影响，边际修复水平有所增强，而且高频数据看，投资端开工率也有所回升。

　　1、机闭上，基修投资发力依然撑起单月固定资产投资。1-8月份广义基修、狭义基修投资累计增速分辨为10.37%、8.3%，环比1-7月分辨推广：0.79%、0.90%，即电力以外的基修投资录得更昭彰的扩张。财务发力资金丰裕、项目贮备充溢，而且各省份新设立项目仍正在加添，基修投资后续仍维护稳定水准。

　　2、造造业正在8月份闪现改良。1-8月造造业投资累计增速10%，较前置(9.9%)推广0.1%，本年来第一次闪现回升。个中，紧要受到汽车造造业、化学原料和化学成品造造业、有色金属冶炼和压延加工业、电气机器和用具造造业拉动。该四个行业1-8月累计投资增速分辨推广3%、1.9%、1.5%、1.2%。原质料本钱下行之后，景气较高的上述造造业固定资产投资闪现企稳迹象。

　　3、地产投资总体依然疲弱，但有少少机闭性亮点闪现。1-8月地产投资增速-7.4%，较前值(-6.4%)连续恶化。地产纾困策略正在8月份频出，蕴涵局部都市缔造纾困基金并欲望撬动社会血本来举行保交付，同时策略性金融用具也纠集了肯定资金出席相干危害化解处事。可是全部上，地产投资如故未有进展。但此外一方面，统计局宣布的商品房发售面积和发售额增速分辨为-23%、-27.9%，回落幅度较前值有所收窄(分辨收窄0.1%、0.9%)。但30大中都市商品房成交面积正在8月份回落昭彰，故大中小都市正在8月份闪现瓦解，小都市地产发售有肯定升温，大中都市依然低迷。另外，落成速率有所加疾，1-8月衡宇落成面积同比-21.1%，较前值紧缩2.2%。

　　总体来看，固定资产投资稳步回升，对GDP变成撑持。但8月份的固定资产投资数据中也生存肯定隐忧。一是涉及直接兴工动土的修安投资增速连续下行。1-8月累计增速6.6%，延续年内连续回落之势，而修造工用具置办以及其他用度，则仍旧闪现了昭彰的回升，额外是修造工用具置办，1-8月累计增速3.5%，较前值推广1.2%，其他用度增速也推广0.3%。资金到位后，修造工用具先行置办，后续能否转化成有用地修安投资，还必要连续观察。二是地产行业仍旧骨子进步入了“托而难举”的体面，纾困与宽松策略左右开弓，但实际落地速率较慢。墟市众数预期地产策略正在发售不足预期之下恐有更大幅度的宽松。但咱们以为供应端的刺激正在本年仍旧较为主动，难点正在于需求端以及预期。赋闲率(额外是年青群体)高企之下，新增住房需求难以取得开释，同时正在房住不炒、房地产金融属性渐渐褪去的时期，房价下行，投资性需求也几近消散。故从供应端再举行刺激也恐难以调动住户部分预期。策略端目前发力倾向也是保交楼而不保房企，房企出清进度与微观发售改良速率的竞走体面仍将维护。

　　8月份城镇考查赋闲率录得5.3%，环比一连走低。从标的完工进度看，本年前8个月新增就业人数到达898万，完玉成年标的的81.64%，弱于往年同期水准(往年前5个月均匀完工87.8%)，但整年就业标的完工无虞。从机闭上看，全豹群体均展现出就业大势好转，个中25-59岁人丁赋闲率维护正在4.3%的低位，16-24岁人丁赋闲率也从上月的史乘最高值19.9%回落至18.7%，青年群体的就业大势边际改良。31个大都市赋闲率降至5.4%，已进入相对斗劲安然的区间。8月中邦就业职员的均匀处事时光持平7月份，为48小时/周，仍维护正在同期史乘高位。

　　8月份的经济数传闻明，供需双双改良，全部上顶住了疫情高温干旱等事务的进攻，显示经济修复的根底进一步夯实。但目前宏观方面庞错率照旧较低，体此刻：疫情(额外是偏远区域)等危害事务仍会较昭彰地影响PMI；中枢CPI和进口增速走弱说明内需依然低迷；社零超预期更众是低基数效应酿成；受四川重庆工业企业停影戏响，工业加添值反弹幅度较小；地产纾困策略虽众但配套资金难跟上，发售照旧低迷。故当期经济仍处于底部爬坡阶段，根本面仍处正在扈从危害事务以及宏观策略人云亦云的过程中。

　　8月份股市闪现回调，除了内需景气低迷以外，海外紧缩大势也酿成了较大影响，创业板指回调幅度较大。9月份此后，美元指数走高至110，离岸公民币汇率跌破7，贬值压力之下，外资是否大幅流出成为后市紧张的瞻仰点。全部上，现时邻近十一假期，节前资金成交活动度低落，墟市观察心境浓厚，而且对二十大之后宏观策略宽松的博弈仍正在增强。咱们以为短期股指或有或者修复9月第三周的跌幅，但总体上仍将维护颠簸走势。

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