2021年利息支出和汇兑损失增加导致财务费用短期

　　2021年利息支出和汇兑损失增加导致财务费用短期承压-中国原油需求量公司深耕零部件供应众年，为古板汽车零部件龙头企业。飞龙汽车部件股份有限公司创制于1952年，1964年入手下手坐褥汽车配件，具有近60年汽车配件坐褥史册，是邦内汽车零部件坐褥的厉重基地。

　　公司以刻板水泵、排气歧管和涡轮增压器壳体等古板交易为基本，肆意开荒新能源汽车范围和民用范围交易。2011年，公司于深交所上市，并于2016年创制新能源零部件有限公司，拓展交易至新能源汽车范围。跟着新能源汽车行业景心胸上升，公司已迎来新的生长时机。

　　公司股权组织纠集，孙耀志家族合计持股21.94%。截至2022年9月，公司董事长孙耀志先生与副董事长孙耀忠为现实支配人，二者为兄弟相合，皆具备厚实行业经历与资源，两人合计直接间接持有公司21.94%的股份，股权较为纠集。

　　1）古板启发机部件：统刻板水泵、排气歧管、机油泵产物；2）启发机节能减排部件：涡轮增压器壳体；3）新能源冷却部件：电子水泵、电子机油泵、电子真空泵等。公司正在刻板水泵和排气歧管范围处于行业龙头名望，暂时具备年产1000只刻板水泵、150只电子水泵系列产物、20万只热拘束编制系列产物、600万只排气歧管及700万只涡壳锻制的坐褥本领。

　　2014年，公司切入涡轮增压器壳体坐褥范围，2016年起，公司肆意生长启发机节能减排部件。2015-2018年涡壳占公司营收占比延长至20%，突破原有的外资垄断，至2022H1，涡壳营收占比已达47%。另外，公司逐渐结构新能源冷却部件及模块，经众年研发，电子水泵干系时间日趋成熟。

　　公司目前具有邦内著名客户100众家，邦际著名客户30众家，新能源客户50众家，个中涉及氢能源的客户有重塑、亿华通、氢途、Bosch、潍柴、楞次、格罗夫、风氢扬、豫氢、众宇动力、雄韬股份、捷氢、东方电气、邦鸿、海卓科技等。2022年上半年，公司新增新能源客户10余家，新增定点项目20余项。

　　疫情、缺芯、原质料代价上涨等影响下公司利润短期承压，随行业逐步苏醒，公司红利本领希望触底反弹。

　　2013-2018年，公司营收由12.44亿疾速延长至28.21亿，2019年受汽车行业商场境遇不佳影响，营收同比转负。

　　2021年，公司进一步拓展新客户，杀青营收31.16亿元，同比延长16.89%。

　　2022H1公司杀青营收15.27亿元，受疫情疫情、缺芯、原质料代价上涨等影响，归母净利仅为0.24亿元，同比-83.59%。后续随负面影响趋缓，汽车行业逐步苏醒，公司红利本领希望触底反弹。

　　公司利润率水准较坚固，受原质料代价上涨等要素影响，2019年公司全部毛利率/净利率为23.30%/2.69%，同比明显下滑4.6Pcts/5.9Pcts。22H1公司毛利率/净利率为16.66%/1.39%，同比-4.47Pcts/-2.51Pcts，随缺芯缓解、原质料代价回落，公司利润率希望触底回升。

　　公司汽车类产物直接质料本钱占比71.62%，跟着原质料代价逐步回落，对利润率负面影响将逐渐削弱。

　　公司产物重要原质料为生铁，自2020年10月起，锻制生铁商场代价总体颤动上行，使得单元产物的创制本钱推广，而干系的代价补充具有滞后性，导致公司全部毛利率下滑。

　　自2021年7月起，鞍山锻制生铁商场代价触顶回落，他日随生铁代价趋稳，对利润率的倒霉影响希望逐渐缓解。

　　自2013年起，公司产物研发用度逐年上升，22H1公司研发参加约1亿元，较旧年同期裁汰7.54%，占交易收入的6.56%，高研发用度参加将进一步深化产物逐鹿力。高研发参加带来研发和时间立异本领的晋升，将进一步深化产物的主题逐鹿力。公司具有精良的研发团队，踊跃引进新时间、新工艺，升高研发水准，计划和研发古板刻板产物和电子水泵系列、热拘束模块编制等新能源产物。

　　截至2021岁晚，公司具有研发职员519人，具有专利422项，个中邦内专利418项（个中创造专利128项），邦际专利4项，参加协议行业程序9项。被工信部授予工业企业常识产权行使试点企业。2020年汽车水泵被邦度工信部认定为创制业单项冠军产物。

　　汽车正在运转历程中启发机燃烧会发生大批的热量，然则启发机不行温渡过高，不然会呈现开裂变形、机油润滑不良、磨损加大等题目，酿成启发机应用寿命缩短。

　　即小轮回和大轮回。汽车刚启动时，都是处于小轮回形态，让启发机尽疾升温到80度把握（凭据车型分歧，其设定温度值有所分歧），抵达节温器开启事务形态，则汽车冷却编制进入大轮回，通过水箱及散热器对启发机冷却液举办疾速冷却，以坚持启发机不致过热而出妨碍。汽车水泵是汽车启发机冷却编制的厉重部件，是启发机冷却液轮回的动力源。

　　而水泵重要用来使冷却编制内的冷却液轮回活动，坚持启发机处于合理温度寻常事务形态。

　　启发机缘通过皮带轮来发动水泵通过转动发生离心力，把防冻液甩出去，水泵的核心就会造成真空，正在大气压的功用下 防冻液会向水泵叶轮的核心流去，来到叶轮核心之后会受到离心力被甩出去，冷却液会被甩向水泵壳体的边沿，结果从出水道或水管中流出，就如此无间轮回下去，杀青防冻液的巨细轮回。

　　水泵通过对冷却液举办加压，包管其正在冷却系中轮回活动，抵达冷却启发机的方针，从而包管启发机处于寻常的事务温度下运转。

　　汽车行驶历程中必需通过冷却液轮回泵给启发机举办冷却以包管最佳的事务境遇，跟着时间的不时迭代以及消费升级，高端车入手下手追求启发机辅助冷却液泵，同时混动车型的推出，涡轮冷却泵已成他日的主题需求目标，古板的刻板水泵不行满意需求，电子水泵应运而生。

　　暂时电子水泵的身影寻常只可正在局限中高端车上本领睹到。如公众热量拘束-新型水泵、宝马电子水泵等。

　　电子水泵是采用压电质料作动力装备，从支配到驱动彻底杀青电子化，以电子集成编制一律支配液体传输，从而杀青液体传输的可调性、精准性的一种新型水泵。

　　电子水泵具有体积小、精度高、能耗低、噪音低、牢靠性高、液流率低、应用寿命长、冷却支配效率好等特性，可普遍使用于燃油汽车、新能源汽车、古板启发机高端车型、涡轮增压启发机车型等范围，而古板刻板水泵仅能使用于中低端汽车范围。

　　2、愈加精准、自愿的治疗冷却液的温度，将启发机的事务温度支配正在最佳规模内延伸启发机的应用寿命；

　　3、可凭据汽车的行驶速率、启发机的冷却水温来归纳支配冷却编制，从而抵达下降油耗和升高启发机牢靠性的效率。高端车电子水泵代替刻板水泵趋向已来。

　　电子水泵逐渐代替古板刻板水泵是形势所趋，其本能浮现优越，单车代价量高。

　　刻板水泵由启发机驱动，冷却效率与启发机转速成正比，而电子水泵启发机支配单位通过电流支配，凭据启发机温度改观鉴定是否需求事务；

　　新能源汽车靠电机驱动时，依赖启发机的刻板水泵无法事务，但电机仍需求冷却编制的控温，因而新能源汽车必需采用电子水泵；

　　采用电动水泵冷却编制的启发机，正在全数事务转速规模内，冷却液流量能低落40%。正在雷同的摆设和冷却条件下，电动直流无刷水泵的能量消磨仅为刻板水泵的16%；

　　刻板式水泵支持水泵轴的轴承用润滑脂润滑，是以要防御冷却液流露到润滑脂酿成润滑脂乳化，同时还要防御润滑脂的流露，而电子水泵不存正在上述组织，不会流露，密封性好，寿命长；

　　邦内汽车重要采用德邦的涡轮增压时间，50%汽车启发机采用涡轮增压时间，为杀青油耗下降，采用涡轮增压时间的汽车中70%采用装配电子水泵的坐褥时间。

　　飞龙股份为邦内汽车水泵行业龙头企业。公司举动原邦度刻板工业部和中邦汽车工业总公司指定的四家汽车水泵定点坐褥企业之一，享有邦内汽车水泵行业龙头企业、邦度时间立异树范企业、邦度绿色工场等众项企业声誉。

　　公司正在刻板水泵范围具有深奥的时间基本，是目前邦内最大的汽车水泵坐褥厂商之一，龙头名望平稳，2020年公司汽车水泵被邦度工信部认定为创制业单项冠军产物。

　　邦内汽车水泵坐褥企业总体逐鹿力偏弱，产物纠集于中低端商场，公司具有显然的逐鹿上风。

　　从环球来看，正在外洋，因为专业化分工的需求，汽车零部件厂商纷纷从整车企业中自决出来，造成了德尔福、爱信精机、博格华纳等大型零部件坐褥企业。

　　邦内方面，邦内汽车水泵坐褥企业浩繁，但真正抵达范畴条件的却很少，坐褥企业总体上透露“弱、小、散”事势，目前所坐褥的汽车水泵重要纠集于中低端商场，很难进入利润丰盛的高端配套商场。

　　立木音信接头宣布的《中邦汽车电子水泵深度调研与投资政策叙述（2018版）》显示，2012 年汽车水泵范畴以上企业数目一经从15家压缩至8家，进入家当整合阶段，将由分裂逐鹿向纠集逐鹿过渡，他日惟有具备了较大坐褥范畴、壮健的研发本领的企业本领争取到更众的商场份额。

　　凭据咱们的测算，公司近年来刻板水泵市占率不断保护正在20%把握，居邦内龙头名望。

　　公司经历70年生长，邦内商场积聚了一大量优质客户，造成永久坚固的协作相合。重要客户有上汽通用、上海公众、一汽公众、上海汽车、长城汽车、奇瑞、广汽乘用车、吉祥汽车、北京汽车、比亚迪、长安汽车、长安福特、上汽通用五菱、小康股份、江铃汽车、春风日产、一汽丰田、一汽红旗、上汽大通、华菱汽车等头部优质客户。

　　为满意下乘客户需求，公司踊跃结构刻板水泵产能，22H1已造成年产1000万只的刻板水泵产能，暂时产能充溢，可满意分歧客户的需求。优质的客户，充满的产能，将希望助力公司永久坚持刻板水泵范围龙头名望。

　　新能源汽车加快电子水泵疾速落地，杀青量价齐升。比拟古板刻板组织，电子支配水泵单价为200-300元把握，高于刻板水泵的100-200元。同时，比拟较古板燃油车只需装备一个刻板水泵的情形，新能源车因为需求对三电编制举办准确的温度支配，正在应用水冷的情形下，每辆车需求2-5 个电子水泵（均匀约为3 个）。

　　凭据中汽协数据，2015-2021年，我邦新能源汽车渗入率由1.28%明显晋升至13.36%，中邦电动汽车百人会副理事长兼秘书长张永伟指出，凭据工信部此前的计议，2025年新能源汽车渗入率将达20%。而跟着“双碳”目的的提出，汽车电动化显然提速，咱们估计到2025年中邦汽车的新能源化渗入率或将逼近50%，销量约1500万台。

　　以每台新能源车均匀装置3台电子水泵，单个电泵的代价约为250元简陋臆想，2021年我邦新能源电子水泵商场范畴约26.3亿元，至2025年，我邦新能源电子水泵用量外面值为4500万个，商场范畴约112.5亿元，4年复合延长率为43.81%。

　　公司从2009年入手下手研发电子水泵系列产物，与武汉理工大学共筑研发团队，历经10众年开荒，已造成圆满产物系统。

　　目前已有基本产物19款（不含改款），产物功率规模从13W到16KW不等，已遮盖12V平台，24V平台，48V平台，220V平台，350V平台及550V平台等产物。以电子水泵，向新能源汽车范围迈进，强力推行电子产物。

　　公司具有邦度级时间核心，设有博士后科研事务站，共创立了4个研发核心，个中上海、芜湖的研发核心为新能源产物研发核心，奠定了公司拓展新能源汽车零部件产物的基本。并先后参加草拟了9项行业程序，部下的南阳飞龙、郑州飞龙、上海飞龙等8家子公司是邦度高新时间企业。

　　截至2021年末公司已获专利总数422项，个中创造专利128项。依托时间上风和杰出的产物创制本领，公司胜利开荒古板制车著名品牌、制车新气力等车企，包罗蔚来、理思、吉祥、长城、上汽、零跑、Vinfast等著名企业，为公司他日生长奠定杰出的基本。

　　截至2022年4月，公司2022年新能源汽车电子泵正在手订单已达110万只，刻板水泵465万只。

　　近年，公司取得零跑科技、吉祥汽车、广汽埃安、合众汽车等客户电子水泵产物定点，个中，公司与零跑科技创立了亲热的协作相合，正在2021年9月到2022年9月取得零跑科技汽车电子水泵定点项目4个，估计出卖收入超7.3亿元，最早定点项目估计将于2022年10月量产。

　　2020年，公司电子水泵系列出卖15.26万只，出卖收入0.31亿元，2021年，电子水泵系列出卖38.27万只，出卖收入0.89亿元，同比延长150.71%，产物单价由203.15元延长至232.56元，杀青量价齐升，公司向新能源赛道转型升级效率率先正在电子水泵系列产物上显露。

　　公司电子水泵系列产物重要依托芜湖飞龙公司和芜湖飞龙汽车电子探讨院的坐褥本领和时间气力，截至2022年上半年公司已有五条电子水泵坐褥线、一条电子真空泵坐褥线和和一条电子机油泵坐褥线月，公司宣布通告，将投资约3.8亿元，于芜湖飞龙现有厂区内，筑筑总计划产能为年产600万只新能源电子水泵产物的项目。随新筑产能落地投产，将进一步掀开公司功绩的滋长空间。

　　汽车热拘束编制是治疗汽车座舱境遇、汽车零部件事务境遇的厉重编制，其通过制冷、制热和热量内部传导归纳晋升能源行使效能。汽车由浩繁分歧效力、分歧质料的零部件构成的智能编制，且分歧零部件的事务运转温度和质料耐受温度均存正在肯定区别。

　　汽车热拘束编制的重要功用即是通过加热、保温、散热等式样，使得分歧零部件正在合意的温度下事务，以保护汽车的效力安闲和应用寿命，同时通过治疗座舱境遇来晋升职员搭车时的安宁性。

　　古板汽车的热拘束编制根基盘绕其动力编制睁开，重要包罗启发机冷却编制、变速箱冷却编制以及重要行使启发机余热和动力举办制热/制冷的空调编制。个中启发机冷却编制包罗启发机、散热器、节温器、水泵，变速箱冷却编制包罗油冷器、机油泵等，空调编制包罗冷凝器、压缩机、膨胀阀。

　　新能源汽车各编制对待事务境遇的温度条件愈加端庄，过高或过低的境遇温度都邑对车辆安闲性、事务本能、续航里程以及电池寿命发生显然的影响。是以，新能源汽车的热拘束至合厉重，需求从编制集成和全部角度开拔，兼顾热量与动力总成及整车之间的相合，采用归纳手法支配和优化热量通报。新能源汽车的热拘束编制凭据分歧车型重要包罗了高压电池拘束编制（BMS）、电池冷却板、电池冷却器、高电压PTC电加热器以及热泵编制等重要部件。

　　因为新能源汽车与古板燃油汽车存正在构制上的区别，新能源汽车热拘束编制的遮盖规模、杀青式样相较古板燃油汽车爆发了较大改造，其对待零部件节能性、安闲性等方面的条件相对更高。

　　1）高压电池温度拘束：温度对电池寿命有很大影响，低温会影响电池充电效能，高温会明显缩短电池寿命，需求举办精准控温；

　　2）高压功率电子冷却：除了电池外，电机、电控、车载充电机OBC（OnBoard Charger)、高压转低压DC/DC和高压配电箱也有散热需求；

　　3）动力类型改观：新能源汽车的热拘束编制摆脱古板“三电”，而且没有启发机余热能够行使，更众寄托PTC和热泵；

　　4）空调能效拘束：电动车运转空调加热和冷却装备后，其最大续驶里程低落约40%，空调编制的能效水准直接影响电动车整车经济性和续驶里程。

　　正在电气化升级发动下，汽车热拘束时间干系重要主题零部件爆发改观，包罗电动压缩机、PTC加热器、电子膨胀阀、电池冷却器、电子水泵等正在内的新能源汽车再生零部件迎来增量商场。对待新能源车，空调制冷编制的单车代价量进步2000元，若思考PTC或者热泵制热，空调编制的单车代价量会进步3000元，而电池热拘束编制的单车代价量也进步2000元，叠加电机电控以及减速器的冷却组件全数动力总成冷却编制的单车代价臆想会抵达3000元。

　　综上，新能源汽车热拘束编制单车总代价将抵达7000元以上，比拟内燃机时间和早期热拘束阶段的1500-3000元有明显升高。

　　热拘束行业商场空间重要受到新能源汽车渗入率以及高代价量的热泵空调车型渗入率不断疾速晋升驱动，据统计，2019年环球新能源汽车热拘束商场范畴为157亿元，同比延长17.16%，据华经谍报网预测，2025年希望延长至1278亿元，2020-2025年复合延长率为42.91%。

　　2019年中邦新能源汽车热拘束商场范畴为90亿元，同比低落3.23%，估计2025年延长至485亿元，2020-2025年复合延长率为58.96%。

　　一类是邦际巨头，重要是古板车热拘束交易的延长，如电装、法雷奥等；另一类是零部件供应商的交易升级，跟着电动化过程加疾，捉住再生零部件机缘，如三花智控、银轮股份等。因为起步较晚，邦内供应商相对应的时间贮藏不敷圆满，编制化集成产物与邦际巨头差异较大。然而，自决企业对待简单零部件产物时间已达较高水准，正在中低端商场中攻陷上风，而且各有专攻。银轮股份、三花智控、奥特佳、松芝空调、腾龙股份差异主打换热器、电子膨胀阀、压缩机、空调总成、空调管途产物。

　　1）邦内商场大，众绑定邦内整车厂，邦内商场攻陷上风；2）产物具备代价上风，同类产物较外资代价更低廉；3）本钱管控力强，产物毛利率普及高于外资。跟着邦产化趋向巩固，邦内供应商希望获取更众的商场份额。

　　上海飞龙新能源公司创制于2016年9月，是公司正在上海设立的一家专业研发机构，具有专业的热拘束模块编制研发团队。该公司重要从事古板启发机、新能源汽车热拘束编制及其枢纽零部件的研发。重要交易有编制计议和集成、零部件计划、支配器硬件开荒、使用层软件开荒、标定开荒、试验开荒和验证，售后处置计划，智能热拘束编制的开荒等。

　　公司重要产物为热拘束支配阀、燃料电池热拘束支配阀、电子践诺器、电动车水阀、域支配器、热拘束编制集成及各类变型产物等。2019年开荒热拘束模块编制产物7款，2020年开荒热拘束模块编制产物22款，2021年开荒热拘束模块编制产物27款。

　　1）产物为启发陷阱键部件，如电子践诺器自决研发，控制了主题时间；2）具有产物的支配标定开荒本领，可与主机厂客户说合开荒产物。

　　公司热拘束模块编制产物已与博世、公众、一汽、赛力斯、越南Vinfast、众宇、吉祥动力、吉祥罗佑、丹弗斯、北汽、凯翼、宇通客车、长安、合众、广汽探讨院、潍柴、重塑、上海艾查斯、上海楞次、上海捷氢、亿华通、爱德曼、雄韬、东方电气、氢途、松芝、HP等约30家客户创立协作相合并开荒项目。

　　公司自21年8月起，差异取得吉祥罗佑、越南VINFAST、理思汽车的热拘束定点，个中吉祥罗佑订单总金额约5.4亿元。截至2022年4月，公司2022年温控模块集成、机油泵、支架等产物正在手订单已达100万只。

　　郑州飞龙承担上海飞龙研发的热拘束编制、支配阀、温控模块和电子践诺器一系列产物，截至2021年，具备年产20万只的产能。2022年7月，公司宣布通告，将投资约3.6亿元，于郑州飞龙现有厂区内，筑筑年产560万只新能源热拘束部件系列产物的项目，以满意后续订单需求。

　　行使燃烧后气缸中排出的高温气体发动涡轮缸叶轮转动，再通过中央壳的轴承发动另一端压气机端叶轮转动，叶轮压送由气氛滤清器管道送来的气氛，使之增压进入气缸从而包管燃烧的气氛和燃油坚持最佳比例。

　　当启发机转速增大，废气排出速率与涡轮转速也同步推广，叶轮压缩更众的气氛进入气缸，气氛的压力和密度增大能够燃烧更众的燃料，相应推广燃料量和调解启发机的转速，进而推广启发机的输出功率。

　　1）升高启发机功率：正在启发机排量稳定的情形下能够通过推广进气密度，让启发机众喷油，从而升高启发机的功率，加装增压器后的启发机的功率及扭矩要增大20%~30%；

　　2）晋升启发机热效能，晋升燃油经济性：涡轮增压器可推广进入内燃机的气氛流量，令呆板效能晋升，跟着现有涡轮增压器时间的不时改正，涡轮增压器或能助力启发机抵达45%以上燃油的热效能晋升，同时，带涡轮增压器的启发机燃烧本能更好，能够精打细算燃油3%-5%；

　　3）刷新启发机排放：涡轮增压器启发机通过刷新启发机的燃烧效能，裁汰启发机废气中颗粒物和氮氧化物等无益因素的排量。是柴油启发机抵达欧二以上排放程序弗成短缺的摆设；

　　4）动力强劲：自然吸气启发机没有增压装备，进入启发机气缸中的气氛相对较少，汽油燃烧并不敷裕，而涡轮增压启发机无需车辆提速便可供给发作力，动力较为强劲；

　　5）供给高原补充的效力：局限高海拔区域，海拔越高，气氛越稀少，带涡轮增压器的启发机就能够制胜因高原气氛稀少导致的启发机的功率低落。

　　战略刺激下新能源汽车逐步成为商场主流，因为混动车辆启发机动力有限，近90%的混动车辆采用装配涡轮增压器以升高燃油局限动力水准，涡轮增压器需求不断上行。

　　根据《新能源汽车家当生长计议(2021—2035年)》计议，到2025年我邦汽车年出卖3000万辆，同时全盘燃油车必需应用涡轮增压器以抵达节能目的。

　　咱们估计，2025年新能源汽车销量为1500万辆，个中纯电和混动汽车各占50%，凭据头豹预测，到2025年混动车涡轮增压器渗入率将达100%，是以应用涡轮增压器的纯燃油+混动车逼近2250万辆。

　　汽车销量不断回升，受下逛需求刺激，涡轮增压器及其上逛涡轮壳、中央壳商场范畴将不断延长。

　　涡轮增压器商场需求重要泉源于汽车，与古板自然吸气启发机比拟，涡轮增压时间举动汽车启发机节能减排的厉重立异之一，以其优异的能耗浮现和成熟的时间使用，正在环球商场取得了普遍认同，根据《新能源汽车家当生长计议(2021—2035年)》计议，2025年中邦新增汽车希望达3000万辆，咱们估计个中具备潜正在涡轮增压器需求的新车约2250万辆，占比为75%。

　　凭据头豹数据，按出卖量统计，2020年涡轮增压器商场范畴为1481.7万只，咱们估计2025年商场范畴希望达2250万只，2020-2025年复合延长率为8.71%。

　　涡轮壳是涡轮增压器的主题零部件之一，涡轮壳与汽车排气管歧管直接相连。因为涡轮永久处于高温、带侵蚀气流冲洗的恶毒事务境遇，是以涡轮壳的坐褥创制对质料本能条件高选材时需思考应用本钱和质料获取的安闲性包管两方面要素，大局限涡轮壳的锻制采用高端的耐热钢，寻常情形则应用铸铁质料，满意金相构制平均、耐高温(能合适正在700°C-1050°C的事务境遇)、以及高温抗氧化本能强等需求。具有锻制难度大，加工精巧度高，耐高温等时间特性。

　　邦务院、发改委及工信部等政府部分以《中邦创制2025》为顶层计划，下逛新能源汽车为家当使用，宣布众项战略激动中邦涡轮壳及中央壳等刻板枢纽零部件需求的晋升。

　　凭据头豹预测，估计2025年中邦涡轮壳商场范畴将达2670.4万件（按出卖量计），2020-2025年预测年复合延长率将抵达12.5%，随环球汽车行业涡轮增压器启发机占比越来越高，他日涡轮壳商场范畴将陆续延长。

　　公司零部件坐褥创制工艺本领的区别会对产物本能酿成明显影响，产物的创制精度、组织强度、耐高温性和抗侵蚀性等本能会对汽车的安闲本能和节能减排效率酿成影响。是以，坐褥创制零部件的时间本领是涡轮增压器零部件坐褥创制商的主题逐鹿力。

　　涡轮壳行业商场参加者较少，现有供应商希望进一步坚实自己名望，晋升商场份额。

　　涡轮增压器配件行业的进初学槛高，重要正在于，1）产物创制难度大：客户对供应商成 本、质地、产能拘束等方面条件高；2）团队协作本领条件高：供应商每年需与客户一块发展说合计划和研发的项目，协助客户晋升坐褥效益，进而加紧两边的协作相合；3）运营程序条件高：供应商需具备绿色坐褥、智能化坐褥等本领；4）锻制执照取得难度高：工艺温度达1600℃，危境系数大、锻制执照取得难度大。

　　是以，行业内上范畴参加者少，随涡轮增压器渗入率与需求量的升高，飞龙股份希望陆续攻陷较大商场份额，并发动商场范畴延长。

　　公司自2012年入手下手坐褥涡壳产物，重要方针是为了添补古板刻板水泵和排气歧管下滑后的商场空间，目前已具有优秀的时间工艺和成熟的坐褥本领。公司涡壳产物重要客户包罗长城汽车、丰沃、康明斯、博格华纳、盖瑞特、奕森科技、菱重增压器、韩邦启洋、蜂巢蔚领、成都西菱等。公司正在研开首重心参加，踊跃引进新时间、新工艺，升高研发水准，完结众项涡壳干系研发项目，并博得众项专利。

　　公司差异于2015年、2018年举办产能筑筑项目投资，差异扩产150万只和300万只，目前已具有年产700万只涡轮增压器壳体的本领，足以满意后续订单的坐褥条件。截至2022年4月，公司2022年涡轮增压器壳体正在手订单已达380万只，估计公司终年定单希望冲破450万只。

　　近年公司涡壳产物销量疾速延长，2020年涡轮增压器壳体销量227.19万只，2021年涡轮增压器壳体销量323.46万只，2022年终年估计订单冲破450万只。涡壳产物单价从2017-2019年的350元把握，疾速攀升至2020-2021年的400元把握，销量与单价双双疾速晋升。

　　同时，产物营收奉献比例明显晋升，2015年，公司涡壳产物营收占总营收比例为9.3%，到2021年，涡壳产物营收为12.72亿元，占总营收比例抵达40.82%。随涡壳产物不断放量，公司功绩希望获得进一步晋升。

　　汽车排气编制重要是排放启发机事务所排出的废气，同时使排出的废气污染减小，噪音减小。寻常由排气歧管，排气管，催化转换器，排气温度传感器，汽车消声器和排气尾管等构成。排气歧管是汽车启发机排气编制的厉重部件，用于启发机各个气缸的废气纠集汇集、分担排放。其重要功用为尽量裁汰启发机排气阻力，并避免各缸之间彼此滋扰，进而推广启发机的输出功率；而排气歧管形势长而反常是为了下降噪音，同时汇集启发机汽缸内燃烧的废气，转入催化器洁净净化，以便抵达排放程序。

　　2021年，我邦提出二氧化碳排放力图于2030年前抵达峰值，悉力争取2060年前杀青碳中和。为踊跃呼应邦度碳达峰、碳中和“3060”目的。

　　发改委等十部分说合印发《“十四五”宇宙洁净坐褥引申计划》，提出肆意推动重心行业洁净低碳改制。加疾裁汰掉队产能，激动能源、钢铁、有色金属、石化化工等重心行业“—行一策”绿色转型升级。

　　正在钢铁、焦化、筑材、有色金属、石化化工等行业采用100家企业履行洁净坐褥改制工程筑筑，激动一批重心企业抵达邦际洁净坐褥领先水准。到2025年工业范围洁净坐褥一切引申，农业、办事业、兴办业、交通运输业等范围洁净坐褥进一步深化，洁净坐褥全部水准大幅晋升。碳中和目的下洁净低碳改制举措正式启动，打制百家邦际领先水准企业。

　　跟着汽车工业疾速生长，启发机本能不时晋升，对排气歧管应用本能的条件也越来越高，大凡排气歧管需承袭500摄氏度以上，乃至高达750摄氏度的高温，对质料耐高温性有肯定的条件。同时，排气歧管形势较为丰富，其坐褥质料必需具有杰出的工艺性。凭据材质分歧，排气歧管重要分为灰铸铁、球墨铸铁、不锈钢（高镍球铁）三类，差异正在于质料的分歧和尾气排放环保性崎岖。

　　目前，公众半启发机采用球墨铸铁排气歧管，跟着环保压力和对排放条件日益端庄，耐高温、耐侵蚀且抗氧化本能好的高镍质料成为暂时汽车排气歧管的首选质料。

　　涡轮增压器需求配套高镍的排气歧管，比拟较古板排气歧管，高镍歧管产物附加值高。2021年公司排气歧管产物销量为535.32万件，同比延长8.07%。成熟零部件商场普及曰镪单价下滑的情形，公司产物依托质料转型带来的附加值，排气歧管产物单价还是坚持正在170元把握。

　　当年开荒欧美商场，产物格地获认同。排气歧管为公司的重要出口产物，自2012年此后，飞龙股份正在邦际商场拓展上突飞大进，接连斩获邦际著名汽车品牌客户。2014年飞龙股份通过公众的VDA6.3历程审核，2016年通过上汽通用汽车公司的QSB认证，2017年通过福特公司的Q1认证，产物格地获得著名客户认同。

　　目前飞龙股份具有二十众家邦际著名企业客户，包罗美邦通用、福特、德邦公众、道依茨、意大利菲亚特、美邦康明斯、博格华纳、戴姆勒、盖瑞特、沃尔沃、PSA、三菱三方同盟等。

　　跟着我邦汽车工业的疾速生长及汽车零部件商场的进一步绽放，对待排气歧管的需求量也日趋推广。目前，公司具有邦外里客户150家，办事于环球269个基地和工场。

　　飞龙股份举动个中之一肆意开荒新能源汽车等干系部件，助力低碳处置计划和碳减排目的。

　　排气歧管产物能够纠集启发机汽缸内燃烧的废气，转入催化器洁净净化，以便抵达排放程序，本年上半年公司启发机节能减排部件的营收占比抵达43%，其附加值存正在较大上升空间。

　　举动邦内首家参加高镍型排气歧管研发的公司，飞龙股份老手业内攻陷龙头名望，目前飞龙股份总体具备年产600万只排气歧管的坐褥本领，众年来商场占领率位居行业前哨。

　　公司为邦内汽车水泵行业龙头企业，前瞻结构新能源赛道电子水泵、涡壳、热拘束等产物，前期产能贮藏敷裕，跟着公司定点项目不断落地，功绩延长将进一步兑现，估计2022-2024年总营收差异达33.88/40.54/47.61亿元，增速差异为9%/20%/17%，受疫情和原质料上涨的影响，2022年公司产物毛利率处于低位，后续随二者影响削弱，公司全部毛利率将希望晋升。

　　该板块交易包罗乘用车刻板水泵和商用车刻板水泵，受疫情影响，商用车板块2022年总体销量低迷，估计销量同比-40%，乘用车板块销量增速估计为10%把握，是以2022年该交易总体增速为-1%；估计来岁商用车、乘用车销量趋稳，估计该交易2023-2024年营收增速差异为3%/3%。

　　受上逛原质料涨价压力，2022年毛利率略低于史册水准，但原质料代价逐渐趋稳，是以，估计2022-2024年毛利率差异为22%/25%/26%。

　　随新能源汽车行业景心胸上行，新能源渗入率剧增，公司将敷裕享用行业生长增速，提前结构的新能源板块产物将进入疾速放量期，该局限营收将引来疾速延长，个中2022年为产能扩张与客户扩张之年，且因为2021年低基数，

　　是以，估计2022年该板块增速为239%；2023年产能不断扩张，2021年及2022年不断取得订单入手下手正在2023年不断落地，是以，2023-2024年营收增速差异为150%/63%。新能源冷却交易为高附加值产物，且上逛原质料代价逐渐回稳，基于新能源冷却交易半年度毛利率20%把握，估计2022-2024年毛利率差异为20%/21%/22%。

　　因该交易为古板汽车零部件产物，且受疫情影响，下逛需求走低，但跟着疫情影响削弱，汽车销量反弹，22年1-9月汽车销量增速达5%，终年需求将迎来不断苏醒，

　　是以，咱们估计2022年该交易增速为7%。估计2023-2024年下逛需求正在疫情影响弱化趋向下有小幅回温，估计该交易2023-2024年营收增速差异为10%/10%。受上逛原质料涨价压力，2022年毛利率略低于史册水准，但原质料代价逐渐趋稳，是以，估计2022-2024年毛利率差异为16%/23%/24%。

　　公司他日生长重心为新能源干系交易，是以估计该交易2022-2024年营收增速差异为2%/0%/0%，毛利率较为稳固，估计2022-2024年毛利率差异为15%/15%/15%。

　　用度上，公司2021年出卖用度率/拘束用度率/研发用度率/财政用度率差异为3.1%/6.0%/6.3%/1.3%，因公司开荒新交易，营收逐年延长，是以，咱们估计公司出卖用度率每年稳固下降，估计公司2022-2024年出卖用度率差异为4.3%/4.0%/3.7%；

　　拘束用度率史册数据浮现坚固，估计2022-2024年差异为6.0%/6.0%/6.0%；研发用度率史册数据浮现坚固，估计2022-2024年差异为6.6%/6.4%/6.0%；

　　2021年息金支付和汇兑耗损推广导致财政用度短期承压，短期影响不断性不强，财政用度率希望回稳，估计2022-2024年差异为0.7%/0.7%/0.9%。

　　邦内汽车水泵龙头企业，切入新能源赛道，目前重要营收来自于涡壳产物，他日电子水泵和热拘束产物将成为新功绩支柱。咱们采纳汽车冷却零部件行业领先企业三花智控、新能源汽车热拘束编制创制商银轮股份、热拘束零部件供应商中鼎股份等公司举动可比公司：

　　环球领先的坐褥和研发制冷空调控件元件和零部件的厂商。正在汽车、电器和空调行业中，通过与环球闻名企业的协作慎密；

　　2）银轮股份：专业研发、创制和出卖各类热调换器及尾气后处置等产物，重要产物包罗新能源汽车热拘束干系的崎岖温水箱、Chiller(电池深冷器)、电池冷却板、电机冷却器、电控冷却器、前端冷却模块、PTC加热器等；

　　3）中鼎股份：以刻板基本件和汽车零部件为主导，主交易务为密封件、特种橡胶成品(汽车、摩托车、电器、工程刻板、矿山、铁道、石化、航空航天等行业基本元件)的研发、坐褥、出卖与办事，通过外延并购的式样拓展至橡胶减震件、轻量化零部件、热拘束编制、气氛悬架等范围；

　　可比公司2023-2024年PE均值差异为19/15，公司23-24年PE估值差异为15/12，公司PE估值低于可比公司均值。公司23-24年项目逐渐达产后希望明显增厚功绩，中永久滋长动能强劲，公司发力新能源冷却交易。

　　咱们估计公司2022-2024年杀青营收33.88/40.54/47.61亿元，杀青归母净利润0.71/2.65/3.37亿元，暂时市值对应2022-2024年PE为56/15/12倍。公司研发势力雄厚，新能源冷却交易为公司生长带来新的延长空间。6 危急提示

　　2）新能源汽车销量不足预期至下逛需求不足预期：跟着新能源补贴战略的退坡，新能源汽车销量高增速不断性存正在不足预期危急，导致下逛需求不足预期；

　　3）新产物拓展及定增投产不足预期：公司暂时产物组织不断优化，结构热拘束编制模块产物，同时推动定增扩产满意下乘客户需求，产物研发进度及定增投产存正在不足预期危急。

　　4）税收及补贴优惠战略不断性不足预期：公司暂时享有种种地方税收及补贴优惠战略，跟着公司产物组织化调解，公司营收及利润体量不断增添，地方优惠战略存正在调解危急。