环比-7.65万吨2025年2月17日

　　环比-7.65 万吨2025年2月17日【墟市动态】从信息层面来看，一是，美邦总统特朗普：期望俄罗斯能从新回到G7，将俄罗斯踢出（G7）是一个失误。二是，美邦1月未季调CPI年率录得3%，为2024年6月今后最大增幅。美邦1月季调后焦点CPI月率录得0.4%，为2024年3月今后最大增幅。三是，美邦至2月7日当周EIA原油库存+ 407万桶，计谋原油库存+24.9万桶，炼油厂开工率+0.5%至85%，汽油库存-303.5万桶，取暖油库存+15.9万桶。精粹油库存+13.5万桶。

　　四是，IEA月报：将2025年环球石油需求拉长预测上调至110万桶/日，此前预测为105万桶/日。五是，欧佩克月报：估计2025年环球原油需求增速预期为145万桶/日，此前预期为145万桶/日。六是，EIA短期能源预测讲述：2025年环球原油需求增速预期为130万桶/日，此前估计为130万桶/日。2026年环球原油需求增速预期为110万桶/日，此前估计为110万桶/日。

　　【南华主张】宏观：美邦通胀小幅回升，美联储降息步骤放缓根本确认。供应端，OPEC+减产合同告竣后，产量平稳，减产稳步促进，1月份出口端缩量后，进入2月份合座回升。正在需求端，中美炼化利润回落，欧和亚洲区域炼化利润合座平稳，短期需求端走弱，IEA、EIA、OPEC月报合座保护上月的预期，墟市对中持久需求放缓的忧郁温和。正在库存端，美邦库存回升，欧洲库存回升，亚洲库存消浸，上周环球原油库存累库。合座来看，特朗普短期战略对油价骚扰较大，油价根本面走弱，油价短期偏空运转。

　　【盘面动态】3月FEI至600美元/吨。2月沙特CP丙烷635美元/吨，较上月上涨10美元/吨，折合邦民币到岸本钱5200元/吨邻近，丙烷到岸本钱上升后PDH利润小幅恶化。至2月13日邦内PDH开工率至70.1%，环比上周-2.6%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分袂至42美元/吨和91美元/吨。民用气现货平稳，最低贱可交割品宁波民用气现货4790元/吨；03合约基差至500元/吨的相对高位，仓单5856手。

　　【南华主张】特朗普买卖正在赓续，油价接续偏弱；2月沙特CP上涨推升进口本钱并压低化工利润，预期2月PDH开工率或小幅回落。合座来看，LPG期货上行驱动有限，后期延续轰动回落的概率大；03合约基差走强至500元/吨相对高位后相顽抗跌；04合商定价跟从外盘，仍有下行压力。战略上，可探讨轻仓做空PG2504合约，上方阻力4650-4700邻近；套利方面，预期2月化工需求边际削弱，可接续探讨空LPG众PP。

　　【PTA主张】本周PTA装备总体转移不大，逸盛海南、英力士按安排检修重启，聚酯负荷从81.7%回升至86.1%，本周的聚酯库存仍略有弥补，较节前弥补7-10天阁下。下逛织机正在元宵后也有所克复，后期合心下克复的速率。PTA加工差从214增至274，也克复至中性地点，后期正在PTA旺季去库但PX较弱，总体如故逢低做众思绪。

　　【PX主张】供应端来看本周开工保护正在86.1%邻近的水准，需求端PTA从80.5%消浸至79.7%，后期有检修增加的预期，但总体3月份略累库预期，4-5月去库预期。前期开年后就买卖检修季，使得行情有点提前到位，墟市传后期片面炼厂检修安排推迟，供需的时辰完婚上恐怕有点失败，加大行情的颠簸性本钱端来看，近期原油的强势也有所松动，石脑油假使当下亚洲需求寻常,然则对后期供应端也有删除的预期,显示相对强筋,石脑油-brent的价差走扩至128，PXN正在216的水准目前也处于中性，正在合理空间内。归纳来看，PX强预期仍正在然则预期度较前期有所下降，猜度价钱方面随本钱轰动。

　　【库存】: 上周甲醇口岸库存累库，假使周期内显性外轮仅计入11.33万吨，但豪爽邦产送到货源打击以及需求尚未苏醒吃紧压制沿海外需，江苏个人正在卸船货尚未计入库存;浙江区域刚需尚稳。华南口岸库存窄幅去库。广东区域周内仅少量内贸船只抵港，春节后下逛暂未一共复工，主流库区提货量晋升慢慢，但正在到货偏少形态下，外露去库。福修区域周内暂无船只抵港，下逛开工欠佳导致泯灭乏力，去库力度有限。

　　【南华主张】：甲醇轰动走弱，要紧来因正在于内地下逛克复慢慢与口岸基差走弱。本钱端来看跟着产地煤矿开工晋升，环渤海八港存煤为本年来最高水准，煤价估计加快下跌，5500卡幅度30-40之间。目前上逛库存压力较大，上逛与商业商让利运费削价出货，然则下逛开工克复较慢，仅保护刚需采买，运输量不足导致运费难以下跌，目前来看下逛启动仍需时辰，但下逛库存已来到低位，后期久泰、新奥、华昱等装备存检修安排，内地仍有上行驱动。口岸来看，口岸提货较差，要紧来因正在于节前因为正套买卖过于纠合，口岸基差过高，导致节后下逛开工克复大面积推迟，口岸提货显示差，咱们以为更众的是节律题目而不是真正需求，等需求克复后口岸格式还是不错。别的因为内地价钱相较于口岸更具上风，内贸流向华东增加，非伊到港纠合，大家罐有胀库压力，叠加富德本周发端检修（估计10天后重启），口岸去库预期后延（估计至2月底发端去库），基差走弱昭彰。目前来看海外供应仍未克复，伊朗发运14w，预测后市假设伊朗装备3月克复（2月中下旬发端气温回升），港供词应克复将正在5月，跟着沿海mto的回归，3月甲醇内地与口岸的供需格式将取得革新，综上甲醇保护众配。

　　供应：节后烧碱盘面大幅回落，本周现货发端跟从逐渐下跌，氯碱归纳利润短期保护偏高地点，但后续预期会昭彰压缩，电石法总体供应短期平稳，乙烯法正在春节后后有较众的年度检修安排，目前利润较差，后续需求观望赓续性。

　　需求：春节前的12月-1月外需均不差，节前最终一周总库存仍正在赓续去化，根本面革新算斗劲昭彰，后续需求观测春节累库高度。

　　进出口：台塑节前发外2月预售价钱，下调15-20美金，邦产性价还是较高，近期出口待发略有进展，成交不错。

　　库存：春节后两周库存显示不错，厂库与社库累库幅度均不大，大概去客岁水准快要，没有显示出很高的压力，仓单也正在一向去化。

　　价钱（基差）：价钱小幅反弹，基差还是疲软，春节刚遣散下逛还未启动，片面成交数据缺失。

　　战略主张：本周PVC合座低位轰动，前期墟市少许合于碳中和的风闻本周没有接续发酵，前期的周报中咱们不停正在夸大，即12月后的PVC根本面是有昭彰革新的，目前看1月的外需数据也分外好，春节的累库幅度也并不高，这种好转是延续的。叠加后面的春检和旺季，PVC05合约要跌破5000咱们以为斗劲难，同时前期从估值的角度，对PVC是斗劲利空的，然则因为节后烧碱的大幅回落，合座氯碱端高利润的题目也取得了很好的治理，合座5000的大底正在逐渐变的坚实，咱们以为跟着估值的批改，底部确立后PVC逐渐迎来了卖看跌的机遇，操作上提议合适卖出5100或者5200的看跌期权。

　　【现货反应】下昼华东纯苯现货7725（+30），苯乙烯现货8585（-45），主力基差51（-4）

　　【库存景况】截至2月13日，石油苯开工率80.3%，环比-2.5%；加氢苯开工率62.4%,环比+5.5%。截至2025年2月10日，江苏苯乙烯口岸库存15.65万吨，较上周期增1.05万吨，幅度增7.19%；截至2月13日，苯乙烯工场库存25.11万吨，环比删除1.86%。

　　纯苯方面，供应端石油苯周期内两套装备泊车，开工率下滑至80.3%；加氢苯开工产能大于泊车产能，总体开工率昭彰晋升。下逛需求方面增减互显，本周五大下逛中苯酚因为广西华谊、浙江石化二期和宁波台化酚酮装备泊车，开工率下滑，其他四大下逛开工率有差异水平晋升需求增减互显，归纳开工率仍然保护正在相对高位。目前纯苯邦内口岸库存以及隐性库存均处于相对高位，但后续纯苯进口端的供应量估计较12月昭彰删除加上3月邦内即将迎来检修顶峰期，从均衡外来看2月紧均衡，3月去库，纯苯根本面存转强预期。绝对价钱上，本周中石化挂牌价上调至7750元/吨，合座价钱重心上移，山东墟市纯苯价钱仍然保护相对强势，截止14日与华东价差正在275元，套利窗口掀开。

　　苯乙烯方面，供应端小幅颠簸。需求端本周统计的开工数据来看下逛3S开工根本克复至节前水准，下逛归纳需求昭彰抬升，但终端目前还没有昭彰好转，且中心合节库存偏高，短期还未看到下逛斗劲踊跃的负反应。最新数据看苯乙烯港库、厂库双高，目前的供需景况来看2、3月苯乙烯都将连结供应宽松形态，虽有纯苯赐与下方支持，自己根本面偏弱，盘面上涨乏力，需求克复仍需时辰，短期盘面估计连结区间轰动，后续合心苯、苯乙烯需求克复景况以及去库节律，择机试众。

　　【盘面回忆】截止到夜间收盘，FU05报价3553元/吨升水新加坡3月纸货25美元/吨

　　【财产显示】供应端：因美邦收紧对俄罗斯的制裁，进入1月份，俄罗斯高硫出口昭彰缩量，1月份俄罗斯高硫出口-73万吨，伊朗高硫出口固然保护低位，但相较于12月份有了肯定革新，环比+53万吨，其出口要紧流向阿联酋，墨西哥出口+33万吨，委内瑞拉-45万吨，合座看1月份高硫供应仍然危机；进入2月份，伊朗和俄罗斯出口受限，供应仍然危机；需求端，正在船加注墟市，新加坡进口弥补，加注墟市供应充分；正在进料加工方面，1月份中邦+38万吨，印度-3万吨，美邦+18万吨，进料需求环比弥补；进入2月份，中邦、美邦、印度进口仍然有小幅拉长；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮货仓存高位回落，中东浮仓高位盘整。

　　【南华主张】美邦收紧对俄罗斯和伊朗制裁，2月份供应端仍然危机，正在进料需求方面，中邦和美邦进口回升，新加坡和马来西亚浮货仓存高位回落，中东区域高硫浮货仓存高位盘整，因为中邦燃料油进口税费上调，加上墟市对美邦收紧伊朗制裁忧郁弥补，中邦高硫进口后市缩量仍然是大趋向，短期墟市并未有昭彰显示。美邦收紧对俄罗斯、伊朗制裁激发的供应危机忧郁，短期交割品偏少，短期价钱大幅上升，提议旁观

　　【盘面回忆】截止到夜间收盘，LU04报价3998元/吨升水新加坡4月纸货8美元/吨

　　【财产显示】供应端：进入1月份，科威特供应+10万吨，沙特进口拉长，中东供应-11万吨，巴西+1万吨，西北欧墟市供应-81万吨，1月份供应合座缩量；进入2月份进口接续缩量；需求端，1月份中1月份中邦进口-8.8万吨，日韩进口+2万吨，新加坡-10万吨，马来西亚进口-7万吨，需求端疲软；进入2月份，中邦进口缩量，日韩进口回升，新加坡进口弥补；库存端，新加坡库存+83.5万桶；舟山-8万吨；

　　【南华主张】2月份低硫供应有接续收紧迹象，正在需求端，固然船运墟市低迷，但中邦邦产供应弥补，进口需求删除，日韩进口略有革新，新加坡和马来西亚进口保护低位，需求端合座仍然疲软，库存端上周新加坡累库，舟山库存回落。合座来看，低硫供应有退缩迹象，需求端疲软拖累价钱，短期裂解平稳，要紧跟从原油颠簸。

　　【根本面景况】供应端，邦内稀释沥青库存保护正在低位，委内瑞拉出口至邦内的马瑞原油船期删除，委内贴水仍然较强，本钱支持仍正在；山东开工率+9.9%至30.1%，华东+3%至30%，中邦沥青总的开工率+3.8%至25.9%，产量+6.6万吨至45.1万吨。需求端，中邦沥青出货量+5.61万吨至17.81万吨，山东出货+3.45万吨至4.25万吨。库存端，山东社会库存+0.1万吨至8.8万吨和山东炼厂库存+2.4万吨为22.1万吨，中邦社会库存+4.6万吨至35.8万吨，中邦企业库存+1.6万吨至57万吨。

　　【南华主张】目下沥青原料危机，马瑞贴水上涨，本钱端支持仍正在，固然开工率仍然保护低位，产量低迷，短期需求疲软，出货回升，库存小幅累库，基差仍然为负，盘面溢价较高，合心近期需求显示和出货景况

　　【现货反应】：周末邦内尿素行情接续坚挺上涨，涨幅30-100元/吨不等，大颗粒涨幅突出百元，截止昨日主流区域中小颗粒出厂价钱参考1670-1770元/吨。上周五期货大涨点燃现货心理，目前上逛订单加持且发运危机。短线尿素价钱接续坚挺向上运转。

　　【库存】：截至2025年2月5日，中邦邦内尿素企业库存量 166.94 万吨，环比-7.65 万吨，中邦要紧口岸尿素库存统计 13.2 万吨，环比-2 万吨。

　　【南华主张】：近期墟市传言将正在三月铺开尿素出口，正在此影响下尿素期货大幅拉涨，现货贩卖正在元宵前后走势精良，受盘面大涨影响，尿素现货日内三次上调贩卖价钱，下层农需纠合开释，山东、河南、河北返青肥需求开释以及东北下层大界限启动采购，农业需求对价钱酿成昭彰的向上驱动。短期现货价钱偏强运转且弹性较大。邦内尿素日产预期正在 19-19.5万吨邻近，日均产量保护。农业方面，跟着气温回升，南北方返青肥连接启动，需求晋升，对尿素采购也有所弥补。所以短期来看，出口信息不行证伪的景况下，盘面投契性较强，看涨心理深刻，现货保护偏强格式，持久来看，农需赓续性有待观望，供应压力仍正在。

　　【根本面消息】隆众，截止2月13日，纯碱库存187.88万吨，环比周一+1.61万吨，环比上周四+3.37万吨；个中，轻碱库存86.81万吨，环比周一+1.51万吨，环比上周四+3.5万吨。重碱库存101.07万吨，环比周一+0.1万吨，环比上周四-0.13万吨。

　　合心2月下旬大厂检修影响。近端供应端产量高位颠簸，不消灭后续仍有片面装备蜕变或检修对产量酿成阶段性颠簸，但尚不影响合座供需格式，墟市仍处于中持久过剩预期稳定的共鸣中。需求端，从浮法玻璃和光伏倒推，刚需接续承压。新产能方面，连云港德邦60万吨据悉已投料，合心实践发展和产物出料景况。短期供应仍正在高位持稳，需求预期偏弱，合座供需格式稳定。

　　【根本面消息】截止2月13日，世界浮法玻璃样本企业总库存6310.4万重箱，环比+296万重箱，环比+4.92%，同比+21.03%。折库存天数29.2天，较上期+1.1天。华北区域周初合座出货较好，业者适量补货发动产销率高位，后续需求跟进乏力，采购节律放缓，出货减慢，合座库存环比略有消浸。华东墟市成交氛围偏淡，加工场复工呆笨，企业出货受限，众半企业产销正在中位水准，个人即日产销均衡，合座库存上涨。华中墟市需求显示偏弱，中下逛采买踊跃性不高，原片企业库存延续上涨。华南墟市节后物流慢慢克复，企业发前期货源为主，新订立单寻常，企业库存合座弥补。

　　即日玻璃各地产销赓续偏弱，未有进展，需求消沉预期主导盘面，厂家现货缓跌为主，中逛踊跃甩货。从自己玻璃供需格式看，供应端处于低位颠簸形态，但1-2月合座冷修尚不足预期，且仍有新点燃产线，后续合心上逛产能正在相对低价形态下是否延续出清态势以及价钱蜕变之下点燃节律的边际转移。墟市对远期需求存正在博弈，终年角度看，从地产告终推导确实无法给到过于乐观的需求预期，但供应同比下滑明显的布景下，不消灭阶段性或迎来错配。远期需求尚不行证伪的条件下，盘面以预期促使为主。

　　【盘面回忆】截至2月14盘：纸浆期货SP2505主力合约收盘下跌10元至6098元/吨。夜盘上涨6元至6104元/吨。

　　【财产资讯】针叶浆：山东银星报6650元/吨，河北俄针报6050元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4950元/吨。

　　【焦点逻辑】上周邦内纸浆口岸库存数据统计，较春节前大幅弥补51.45万吨至301.94万吨，墟市对库存压力有所忧郁，后续合心周度库存转移。要是纸浆口岸库存神速回落至寻常水准，纸厂口岸原料库存取得开释，纸浆短期价钱压力将减小。从1月份巴西发往中邦的阔叶浆量实行阴谋，估计后期进口阔叶浆供应量相对充溢，1月份智利发往中邦针叶浆量环比弥补14.7%，供应增量与外盘涨价使财产压力向下逛变更，后续合心制品纸涨价落实景况。2025年邦内制品纸新增产能较大，对照2024年景况来看，产能增速高于产量增速，制品纸供应充溢，制品纸价钱上涨空间有限，原料需求量将晋升而对原料价钱将愈加敏锐。

　　1、原木通， 跟着工场连接开工，元宵节后根本复工到位。春节累库不足预期，商业商看涨气氛深刻，口料材3.9米中A主流报价850元/m，主流成交840-850元/m。

　　2、据木联数据统计，2025年2月10日-2025年2月16日，18港针叶原木估计到船9条，较上周弥补1条，周环比弥补13%；到港总量约32.9万方，较上周弥补18.5万方，周环比弥补129%。分口岸看，山东预到6船，到港量约23.3万方，占比71%，周环比弥补566%；江苏预到2船，到港量约6.1万方，占比19%，周环比删除22%；福修预到1船，到港量约3.5万方，占比10%，上周无到船。

　　3、据木联数据统计，截至1月31日，邦内针叶原木总库存为303万方，较上周弥补21万方，周环比弥补7.45%；辐射松库存为222万方，较上周弥补11万方，周环比弥补5.21%；北美材库存为46万方，较上周删除2万方，周环比删除4.17%；云杉/冷杉库存为20万方，较上周弥补2万方。

　　4、据木联数据调研，截至2月10日，本期欧洲11.8米云杉外盘价钱（CFR）报价区间为115-118欧元/JAS方，12月报价区间为115-118欧元/JAS方。本期欧洲11.8米云杉外盘价钱（CFR）主力价报118欧元/JAS方，周环比持平，月环比持平，同比下跌11.36%。