大商所期权市场运行平稳 功能逐步发挥

　　大商所期权市场运行平稳 功能逐步发挥自2017年我邦首个商品期权——豆粕期权上市往后，我邦期权墟市旺盛开展，商品期权种类日益厚实，效劳家产限度越来越广，墟市范畴稳步增进。目前我邦已上市20个商品期货期权，笼盖农产物、能化、玄色、有色、贵金属等板块。统计数据显示，2021年宇宙商品期权累计成交量2.15亿手，累计成交额2627.79亿元，日均持仓量227.3万手，同比差异增进97.33%、134.31%、27.10%。

　　此中，举动推出我邦首个商品期权的交往所，大商所期权墟市正在过去的五年中急速生长，2021年期权成交量、成交额和日均持仓量差异占宇宙商品期权墟市的47.63%、41.53%和55.74%，有用阐发危机料理、巩固收益及颠簸率料理等墟市功用，为家产和投资机构避险、增效供给了新的料理器械。

　　期权是指期权合约的买高洁在向卖方支出肯定数目的权柄金后，具有正在异日一段韶华内以事先商定好的价钱从卖方买入或卖出肯定数目特定标的物的权柄，与期货买方和卖方都接受仔肩分别，期权买方只享有权柄，可避免追加包管金的繁琐和不妨面对的资金亏折危机，套保者还可能通过正在浩瀚行权价落选择适宜价钱，清楚异日最高买价或最低卖价，也可能实行期权、期货、现货的众样化组合套保政策，进一步消重墟市危机。期权合约的这些特色使其正在海外墟市得胜普及。而我邦大宗商品墟市中，长久往后唯有期货，没有期权，大商所自2002年起初举行期权交往的预备劳动，并于2017年3月31日得胜上市我邦首个商品期权——豆粕期权，增加了邦内商品期权的空缺，改革了邦内商品期货墟市20众年来唯有期货器械的史籍。

　　五年来，大商所期权墟市急速开展，目前已上市豆粕、玉米、棕榈油、铁矿石、液化石油气（LPG）、聚丙烯、线型低密度聚乙烯和聚氯乙烯共八个期权种类，累计挂牌20766个合约，2021年期权累计成交量1.02亿手，累计成交额1091.42亿元，日均持仓量126.70万手，同比差异增进78.62%、119.36%和21.68%。此中，豆粕、玉米、铁矿石期权成交量居于宇宙商品期权墟市第1、3、5位；日均持仓量居于宇宙商品期权墟市第1、2、4位。独特是豆粕期权，成交范畴一口气四年位居邦内商品期权墟市第一，一口气两年位列环球农产物期权墟市第一。2021年玉米期权和铁矿石期权的成交量陈列环球农产物期权和金属期权的第一位和第三位。

　　同时，期权墟市活动性供需安靖，占标的期货比重延续擢升。如豆粕期权期货成交比从2017年的3.2%进步到2021年的10.7%，期权期货持仓比从2017年的8.7%进步到2021年的23.0%。玉米期权及其他期权种类上市之后也与标的期货依旧优越的联动干系。种种类换手率均发挥出上升趋向，完全高超动性适中，期权主力系列隐含颠簸率与标的期货史籍颠簸率依旧同步转变，干系性较高，颠簸率价差处于合理限度，评释期权订价有用，运转质地较高。

　　期货日报记者明了到，为确保我邦首个商品期权“稳起步”，正在豆粕期权上市初期，大商所对期权的持仓限额、投资者相宜性轨制等树立了较为苛酷的请求。跟着期权墟市安稳运转、投资者参预数目及墟市范畴的稳步增进，新的墟市需求延续显露，大商所当令调理相闭监禁要领，优化干系轨制计划，并踊跃寻觅交往机制革新，为期权墟市保守开展成立条目。

　　起首，大商所依照墟市实践运转环境陆续优化期权持仓限额程序。2017年3月31日豆粕期权刚上市时，采用300手持仓限额，之后慢慢增添商品期权持仓限额至40000手。正在此流程中，期权墟市成交和持仓范畴延续增进，家产客户参预水准昭着擢升，年累计成交量由2017年的364万手升至2021年的3799万手，年均增进79.74%，2021年参预交往的家产客户数目也较2017年增进约10倍。

　　其次，大商所延续优化期权投资者相宜性轨制，差异于2017年9月1日和12月8日，将期权投资者相宜性料理中所承认的期权实盘和仿真的交往、行权履历举行扩展。同时，撤除了对常识测试全程影像搜罗请求，正在适宜相宜性大规则的根基上，简化了客户和会员操作，有利于进步权限开通成果，吸引客户参预。2019年5月31日大商所正式实行《大连商品交往所期货交往者相宜性料理门径》，归并期权和特定种类交往者相宜性轨制，调理相宜性准入请求，简化流程。自实行往后，开通期权权限的客户数大幅增进。截至2021年年尾，累计开通期权权限的客户数较规定优化前增进近23倍。

　　再次，大商所面向墟市需求，正在2019年4月启用期权套期保值营业，客户获批的套期保值持仓额度可正在期货或期权合约上利用；正在2019年6月开启期权组合包管金干系营业，目前涉及期权的组合包管金优惠政策已扩展至七类。期权组合包管金的实行进步了资金利用成果、消重了期权交往本钱，擢升了投资者参预墟市的踊跃性，促使了大商所期权墟市的急速开展。

　　终末，举动期权墟市的首要轨制之一——做市商轨制，自豆粕期权推出往后阐发着首要效力。期权做市商的报价有用缩小了墟市交易价差，供给了适度的活动性，促使了期权墟市安稳运转和功用的有用阐发。目前大商所共有19家期权做市商，独特是2019年6月大商所对期权做市商评判规定举行了优化，通过进步报价价差请求、优化做市商排名编制、加大对做市营业救援等办法，实行了对做市商的优越劣汰和有用激劝，同时进一步加大对期权做市商的救援力度，墟市交往加倍灵活、功用阐发加倍安靖。

　　其它，2021年6月，我邦首个引入境应酬易者的期权种类——棕榈油期权正在大商所上市，大商所删改期权交往料理门径，梳理了境应酬易者、境外迥殊参预者、境外中介机构、会员和交往所正在期权交往中的权责干系，以更好餍足期权墟市引入境应酬易者须要。

　　通过大商所5年谨慎培养，期权墟市功用慢慢阐发，通过与期货墟市有用联动，促使期货墟市价钱展现，缓解期货墟市价钱颠簸压力。如2018年11月中美交易摩擦时刻，G20峰会中美两邦指挥人见面前夜，墟市闭于交易摩擦结果的不确定性预期到达最大，墟市投资者踊跃行使豆粕期权料理期现货价钱颠簸，促使豆粕期权墟市交投灵活，主力系列隐含颠簸率一度跃升至44%，而标的期货主力合约史籍颠簸率永远撑持正在23%的秤谌，墟市不确定性危机峻紧由期权接受，而豆粕期货价钱并未出现大幅颠簸；正在2018年12月1日中美两邦指挥人见面完成共鸣之后，豆粕期权主力系列隐含颠簸率急迅回落至19%，与标的豆粕期货处于统一秤谌。可睹，正在墟市不确定增大流程中，豆粕期权使墟市激情取得开释，充满阐发出对标的期货墟市颠簸性危机举行预期料理的功用，进步了期货价钱的安靖性。

　　2022年3月初，跟着俄乌冲突陆续发酵，叠加主产地马来西亚和印尼劳工紧缺等要素影响，棕榈油期货价钱陆续上行并打破12000元/吨。棕榈油期权成交量随之放大，并正在3月2日和3月4日差异到达27.1万手和33.5万手，屡革新高。独特是棕榈油期权主力系列P2205行权价钱为10000元/吨、9000元/吨、8000元/吨和7000元/吨的看跌期权成交灵活，且增仓昭着，3月4日期权期货成交比19.8%、期权期货持仓比63.9%，均到达史籍最高秤谌。与此同时，跟着棕榈油价钱3月4日逆转回落，P2201主力系列期权隐含颠簸率从本年年头的30%攀升至55%，同期标的史籍颠簸率仅上升6个百分点至36%。可睹，正在墟市危机快速增进的环境下，棕榈油期权为标的期货供给了颠簸性危机料理渠道，缓释危机料理压力，有用分管了标的墟市危机。

　　期权举动非线性的衍生器械，供给了加倍厚实的价钱危机料理技巧。跟着场内期权赓续厚实，干系家产套保思绪起初改制，从向来利用简单期货器械，到构修期货、期权组合展开危机料理，独特是危机担当才具较低的主体行使期权“保障”功用，避免了行情倒霉时追加包管金的压力。其它，与期货只可依照今朝墟市行情成交修仓分别，期权可能依照本身对本钱和收益主意的须要，灵便选取异日买入或卖出商品的价钱，这也为干系主体展开粗糙化料理危机供给了首要途径。

　　期权料理迥殊事情危机的功用也取得了有用阐发。2020年美邦总统大选是巨大迥殊事情，异日经济及政事计谋的不确定性导致大宗商品价钱走向不明。正在此时刻，豆粕期权举动首要的危机料理器械，为投资者供给了加倍厚实和灵便的交往政策组合，正在促使标的期货价钱展现、平抑标的价钱大幅颠簸、缓释墟市交往激情、供给粗糙化危机料理技巧等方面阐发了踊跃效力。正在2020年11月3日投票日之前两周，豆粕期权日均成交量为18万手，比拟2020年的史籍均匀秤谌10万手进步80%，反应出投资者充满行使豆粕期权对标的墟市危机举行粗糙化料理。

　　其它，场内期权的推出也潜移默化地影响着守旧的基差交易，目前大型油厂、危机料理公司等都起初踊跃为下搭客户供给附加价钱爱戴的基差合同。“咱们往往会正在基差合同中做个封顶的价钱，或者为客户供给二次点价的时机，这相当于客户向咱们采办了一个看涨期权，这是最简易的含权合同。”某大型油厂掌管人对期货日报记者说，“咱们还可能依照客户本身的需求计划分别的政策，消重得回价钱爱戴的用度。如客户以为豆粕价钱将正在肯定区间内振荡，则可能正在买一个看涨期权的同时，再卖一个看跌期权。相应的，咱们接受的颠簸率危机便通过场内豆粕期权举行对冲。”

　　“结果上，含权交易有助于企业更精准地展开危机料理。对付一口价合同来说，唯有签署合同后，价钱上涨材干收获。而对含权合同而言，正在价钱上涨、价钱不涨、价钱下跌、价钱不跌、价钱窄幅振荡、价钱宽幅振荡等不怜悯景下，客户都有不妨收获。企业可能凭借本身对行情的睹地，选取分别的政策辅助平居交易。”南华本钱干系掌管人讲明。

　　自我邦首个商品期权上市往后，场内期权为场外墟市供给了对冲器械和订价参考，并与场外期权墟市彼此促使、协同开展，更好地为实体经济供给更全体的效劳。大商所干系掌管人体现，下一步，大商所还将延续依照期权墟市开展，踊跃展开期权器械革新，延续厚实期权种类，加快豆一、豆二、豆油期权研发上市，饱动期权器械正在灵活期货种类上全笼盖；陆续优化合约规定轨制，稳步擢升期权墟市运转质地，促进期权墟市对外盛开；巩固对家产客户的墟市培养劳动，助力企业危机料理，擢升期货墟市效劳实体经济才具，为期权墟市保守开展成立条目，更好促使期权墟市功用阐发。